ALLIANZ in technischer Konsolidierung

Allianz: Weitere Kursabschwächung zum Einstieg nutzen

 

Bereits seit 6 Monaten befindet sich die Aktie der ALLIANZ AG (DE0008404005) in einer ausgeprägten charttechnischen Verschnaufpause innerhalb einer Kursspanne von ca. 195 - 215 EUR. Wir analysieren daher, welche Faktoren der Aktie zur Realisierung des nächsten Kursausbruchs aktuell offenbar fehlen und wie Anleger sich aktuell in diesem Titel positionieren sollten.

 

Chart:  Aktie ALLIANZ AG vs. DAX 30- Index

 

 

Unternehmensergebnisse und Strategische Ausrichtung

 

Vordergründig konnte sich der Geschäftsverlauf der ALLIANZ AG im 1. Halbjahr 2019 durchaus sehen lassen. Die Prämieneinnahmen stiegen gegenüber Vorjahr um 15 % und erreichten eine neue Rekordhöhe von 22 Mrd. EURO.

Der Glanz dieser Beitragssteigerungen verblasst bei genauerer Betrachtung des Halbjahres-Ergebnisses der Allianz jedoch immer mehr, sobald man sich die hiermit verbundenen Margen- und Gewinnentwicklungen der einzelnen Versicherungssparten einmal genauer betrachtet.

Denn die mit Abstand größten Prämiensteigerungen erzielte die Allianz AG im 1. Halbjahr auch weiterhin im Kerngeschäft der Lebensversicherungen, mit einem Beitragsplus von immerhin + 25 %! Der Haken hieran ist nur: Diese Kernsparte ist bei der Allianz zusammen mit Krankenversicherungen mit einem Erlösaufkommen von rd. 50 % der Gesamteinnahmen relativ zu den Umsatzbeiträgen der übrigen Sparten Sachversicherungen (ca. 40% des Konzernumsatzes) und Vermögensverwaltung (ca. 10 % des Konzernumsatzes) immer noch die dominierende. Jedoch wirft ausgerechnet die Lebensversicherungs-Sparte aufgrund der weiterhin sehr restriktiven deutschen Regularien für Prämienanlagen gerade im Lebensversicherungssegment bei der Allianz beständig die niedrigste operative Marge ab. So betrug diese im 1. Halbjahr nur sehr bescheidene 4,1 %. Im generell wesentlich lukrativeren Bereich der Sachversicherungen - hier konnte die Allianz im 1. Halbjahr wenigstens eine operative Marge von 7,2 % erzielen -  fiel der Zuwachs der Prämieneinnahmen wiederum mit + 2 % nur marginal aus. Selbst auch der deutliche operative Gewinnanstieg im Sachversicherungs-Bereich um 36 % gegenüber Vorjahr (diesen wiesen im 1. Halbjahr infolge stark ausgebliebener Großschadensereignisse jedoch fast alle Sachversicherer auf) konnte daher nicht verhindern, dass der operative Konzerngewinn- Anstieg der Allianz AG im abgelaufenen Halbjahr mit + 7 % deutlich hinter der Ausweitung der Prämieneinahmen zurückblieb.

Bereits in diesem Punkt konnte die Allianz AG im 1. Halbjahr 2019 also in keiner Weise mit dem performance- und aktienkursseitig aktuell wesentlich besser dastehenden europäischen Hauptkonkurrenten ZURICH INSURANCE (CH0011075394) mithalten, und bereits hierdurch wird unseres Erachtens ein guter Teil der aktuellen Stagnation des Allianz-Aktienkurses erklärt. Eine ausführlichere Gegenüberstellung beider Aktien folgt im Rahmen eines kommenden „Börsenduells“.

Auch den strategischen Expansionspfad der Allianz AG bewerten wir derzeit zurückhaltend: Gemäß Aussagen der Geschäftsberichte sowie durch Vorstandschef Oliver Bäte sehen wir diesen aktuell stark auf den Bereich der Digitalisierung und Online-Vertriebsausweitung des Versicherungsangebots konzentriert. Hinsichtlich tragender auch geographischer Sparten- und Geschäftsausweitungen sehen wir die Allianz dagegen aktuell ebenfalls im Hintertreffen gegenüber der hier wesentlich aktiveren Zurich Insurance Group. Diese Einzelprojekte nahmen bei der Allianz relativ zu einer gesamten Unternehmensbewertung von über 100 Mrd. Euro zuletzt gerade einmal verschwindend geringe Volumina von jeweils rd. 1 – 2,5 Mrd. Euro ein, auch wenn die hier ausgewählten Strategiefelder in jedem Fall zu begrüßen sind (z. B. Ausbau des Sachversicherungsbereichs durch entsprechenden Spartenkauf von der britischen Legal & General; zurückliegende Expansion in Vietnam und China sowie künftig möglicherweise auch in der ibero-lateinamerikanischen Region im Falle des Kaufs des Versicherungs-Allfinanzgeschäfts von der spanischen BBVA).

 

Allianz AG – Aktie: Bewertung und Anlageempfehlung

 

Das geschätzte KGV (2019 / 2020 e) von nur 10,9 und 10,3 und damit ein rd. 20 %-iger Bewertungsabschlag der Allianz-Aktie gegenüber dem Hauptkonkurrenten Zurich Insurance spiegelt die aktuellen Qualitäts- und Performanceunterschiede beider Titel und den bereits seit Juni erfolgten Chartausbruch der Zurich Insurance-Aktie vollauf angemessen wieder. Zum einen dürfte unter geschäftsstrategischen Aspekten die Allianz-Aktie kurzfristig auch weiter hinter ihrem Schweizer Branchenkonkurrenten zurückbleiben. Zum anderen ist aber auch den unterschiedlichen technischen Indexgewichtungs- Strukturen beider Aktien angemessen Rechnung zu tragen. Hier sehen wir die Allianz-Aktie derzeit auch indextechnisch als relativ „ausgebremst“ an, da performanceseitig der DAX 30-Index seit geraumer Zeit (erst Recht auf Euro-Basis) in keiner Weise mit dem stabil aufwärts tendierenden Schweizer SMI-Index mithalten kann. Im derzeit unterlegenen DAX nimmt die Allianz-Aktie jedoch immerhin ein Gewicht von 8 % ein, Zurich Insurance im besser dastehenden SMI-Index dagegen aber nur eine (indextechnisch leichter überzugewichtende) Größe von nur 5,5 %. Auch daher rechnen wir mit einem weiteren Ausbruch der Allianz-Aktie momentan erst dann, wenn sich auch ein entscheidend besseres technisches Chartbild des gesamten DAX 30-Index durchzusetzen beginnt. Bis dies soweit ist, raten wir daher Käufe der Allianz-Aktie aktuell ebenfalls zumindest bis zu einer erneuten Unterschreitung der 200 Euro- Marke zurückzustellen.

 

04.10.2019 - Matthias Reiner - mr@ntg24.de

 

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