Vor der Berichtssaison: Erwartungen am Boden
Schätzungen auf breiter Front gesenkt
Sowohl Börsen als auch Markteilnehmer zeigen zu Beginn des letzten Quartals erste Ermüdungserscheinungen. Zu schwankungsintensiv und zu unberechenbar war dieses Jahr für die meisten bislang, und rückblickend ist vieles anders gekommen als gedacht. Nun stehen die Quartalsergebnisse für das 3. Quartal an und die Erwartungen liegen am Boden.
Für das dritte Quartal wird insgesamt ein Rückgang der Gesamtergebnisse gegenüber dem Vorjahreszeitraum um -4,8% erwartet. Für 12 der 16 Sektoren im S&P 500 werden im Vergleich zum Vorjahreszeitraum deutlich niedrigere Ergebnisse bei stabilen Umsätzen erwartet, einschliesslich des Tech-Sektors. Schon während der letzten Ertragssaison waren der allgemeine Ton und die Substanz der Management-Guidance negativ. Hier spiegelte sich eine Kombination aus einem verlangsamten Wirtschaftswachstum, insbesondere ausserhalb der USA, und steigenden Inputkosten wider. Infolgedessen haben die meisten Analysten an der Wall Street ihre Schätzungen für das dritte Quartal 2019 kontinuierlich gesenkt.
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Techs drücken die Gewinnschätzungen
Wichtig ist: Es ist das schwache Tech-Wachstum, welches die Gesamtgewinnwachstumsrate des S&P 500 im dritten Quartal in den negativen Bereich drückt. Der Tech-Sektor liefert den grössten Ergebnisbeitrag im S&P-500-Index und trägt in den nächsten vier Quartalen 22,9% zum Gesamtergebnis des Index bei. Ohne Berücksichtigung des Gewichts des Technologiesektors wäre das Gesamtgewinnwachstum für den Rest des Index nur um -2,8% gesunken (-4,8% einschliesslich Tech).
Einige Sektoren-Schätzungen werden durch jene Unternehmen verzerrt, die nicht direkt an Zölle oder den Welthandel gebunden sind. Die Schätzungen für die Industrie werden beispielsweise durch den besonderen Fall von Boeing und dessen Problem mit dem 737 Max erschwert: Es wird geschätzt, dass das Ergebnis des dritten Quartals um satte 38,5% unter den Erwartungen zu Beginn des Jahres liegt. Auch Amazon verzeichnete nach seinem Gewinnbericht vom 25. Juli im dritten Quartal ebenfalls einen deutlichen Gewinnrückgang von geschätzten 32%. Das sind Ausreisser welche das Bild nach unten ziehen.
Die schwache Gewinnerwartung des Tech-Sektors für das Quartal wird von Apple (AAPL) und dem breiteren Halbleiterbereich geprägt. Für Apple wird z.B. erwartet, dass der Gewinn im September um -9,4% nach -1,1% gesunken ist. Ein noch grösserer Nachteil für die Profitabilität der Branche ist die Chipindustrie, deren Quartalsergebnis voraussichtlich um ein Drittel unter dem Niveau des Vorjahres liegen wird. Es wird erwartet, dass der Rückgang im dritten Quartal gegenüber dem Vorjahr den tiefsten Wert erreicht und sich erst ab dem nächsten Quartal, also zum Jahreswechsel hin verbessert. Auf die Besonderheit der Halbleiter und deren Signalwirkung hatten wir an dieser Stelle bereits hingewiesen https://www.ntg24.de/wall-street-vor-neuen-rekorden-14092019 .
Sind die Tiefstpunkte der Erwartungen erreicht, entsteht zwangläufig Spielraum für Überraschungen einerseits und positivere Ausblicke andererseits. Die Erfahrung zeigt: Sobald die negativen Szenarien faktisch auf dem Tisch liegen, sind die unteren Wendepunkte der Aktienkurse zum Greifen nah.
Fazit: Unverändert wollen die Kurse weiterhin eher nach oben als nach unten. Insbesondere der Test der alten Höchstkurse treibt die Käufer, wenn auch in kleinen vorsichtigen Schritten, weiter voran.
25.09.2019 - Jens Bernecker - jb@ntg24.de
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