Sea: Wachstum und Bewertung passen nicht zusammen

Sea durchlebt eine operative Konsolidierung - kaufen oder abwarten?

 

Tief ist Sea gestürzt. Der ehemalige Börsenliebling hat aber auch die Zeichen der Zeit verstanden und sich intern komplett neu aufgestellt. Das Ergebnis - nicht Wachstum - steht nun im Vordergrund.

2023 ist ein Jahr der operativen Konsolidierung für Sea (US81141R1005). Was für andere Unternehmen ein normales Manöver ist, ist für den ehemals stark wachsenden Tech-Konzern aus Südostasien ein Novum. Bisher galt der ausschliessliche Fokus dem Wachstum auf Kosten der Marge. Sea verlor Milliarden beim Aufbau gleich mehrerer Imperien parallel. Damit ist nun erst einmal Schluss.

Der austrocknende Markt für Wachstumsfinanzierungen zwang Sea im vergangenen Jahr zu einer strikten Kostenkontrolle. In einem Kampf ums langfristige Überleben drehte man jeden Stein um und sparte an allen Enden. Vom Ausstieg aus Geschäftsfeldern mit wenigen Chancen auf einen schnellen Erfolg über die Einschränkung der Flugreisen auf die Economy bis hin zu einlagigem Toilettenpapier. Auch die Kosten für die Belegschaft wurden umfassend reduziert. Forrest Li und die restliche Führungsriege verzichten auf Bargehaltsbezüge, bis der Konzern selbsttragend ist. 

 

Wachstum und Bewertung passen nicht zusammen

 

Die scharfe Kehrtwende hat Erfolg. Im 4. Quartal erwirtschaftete Sea den ersten (!) Quartalsgewinn in seiner Unternehmensgeschichte. Nach Steuern erreichte man einen Gewinn von 422,8 Mio. US-Dollar nach einem Verlust von -616,3 Mio. US-Dollar im Vorjahresquartal bei einem Umsatz von 3,45 Mrd. US-Dollar (+7 %). Das Umsatzwachstum im 4. Quartal zeigt aber eine dramatische Abschwächung im Vergleich zu den dreistelligen Zuwachsraten in der Vergangenheit. Insgesamt erzielte Sea 2022 einen Umsatz von 12,5 Mrd. US-Dollar (+25,1 %) und einen Verlust von -1,66 Mrd. US-Dollar. 

 

 

Das Umsatzwachstum wird im ganzen Jahr bescheiden bleiben. Die Wall Street rechnet nur mit einem kleinen Anstieg um 7 % auf 13,4 Mrd. US-Dollar. Erst für 2024 sieht man wieder zweistellige Wachstumsraten beim Umsatz. Der Fortschritt wird im Wesentlichen aufseiten des Ergebnisses gesehen, das „bereinigt“ von -2,96 US-Dollar auf +1,72 US-Dollar je Aktie in 2023 steigen und dann weiter auf 2,23 US-Dollar in 2024 wachsen soll. Sea zeigt damit, dass das unterliegende Geschäft sehr profitabel ist. Damit unterscheidet man sich von vielen Konkurrenten in Asien.

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16.05.2023 - Mikey Fritz

 

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