Lufthansa handelt nicht nur Reiselust

Der Konzern profitiert von robuster Nachfrage, Cargo und Technik – doch Nahost-Risiken, Treibstoffkosten und neue Übernahmepläne machen die Aktie anspruchsvoller

 

Fluggesellschaften sind selten so einfach zu bewerten, wie es volle Maschinen im Sommer vermuten lassen. Gerade jetzt sieht die Lage bei Lufthansa widersprüchlich aus: Die Nachfrage ist robust, die operative Entwicklung hat sich im ersten Quartal klar verbessert, und Europas Airline-Konsolidierung liefert weiter Fantasie. Gleichzeitig reichen ein falscher Bericht über Kerosinengpässe, steigende Treibstoffkosten oder neue geopolitische Risiken, um die Verwundbarkeit des Geschäftsmodells wieder sichtbar zu machen.

Aus einem Dementi wurde für Deutsche Lufthansa (DE0008232125) in den vergangenen Tagen fast schon eine kleine Zustandsbeschreibung. Ein Bericht über mögliche Stilllegungen von bis zu 40 Flugzeugen wegen angeblicher Kerosinengpässe wurde von Lufthansa zurückgewiesen und später vom „Spiegel“ zurückgezogen. Nach Reuters-Angaben zum dementierten Kerosinbericht beruhte die Meldung auf veralteten Informationen. Für die Aktie war dennoch entscheidend, dass der Markt sofort verstand, welches Risiko derzeit im Hintergrund mitfliegt.

Genau deshalb ist Lufthansa derzeit mehr als eine Sommerreise-Wette. Der Konzern steht operativ besser da als vor einem Jahr, aber die Bewertung hängt an vielen beweglichen Teilen: Ticketpreise, Kosten, Nahost-Routen, Kerosin, Streikrisiken, Flottenerneuerung, ITA-Integration und nun auch die Frage, ob TAP Portugal zur nächsten strategischen Baustelle wird. Der Kurs bewegte sich zuletzt je nach Handelsplatz und Zeitpunkt im Bereich von rund 9 Euro und damit deutlich über den Tiefs des vergangenen Jahres. Das ist Stärke, aber keine Entwarnung.

 

Das Dementi war wichtig, weil die Sorge real bleibt

 

Lufthansa musste nicht deshalb reagieren, weil tatsächlich Flugzeuge aus Kerosinmangel am Boden bleiben sollten. Wichtig war die Reaktion, weil die Branche gerade besonders sensibel auf Energie- und Lieferkettenrisiken reagiert. Die Eskalation im Nahen Osten hat den Öl- und Kerosinmarkt wieder stärker in den Blick gerückt. Für Airlines ist das kein abstrakter Makrofaktor, sondern ein direkter Kostenblock.

Das Management hatte im Mai bereits deutlich gemacht, dass die Lage unsicherer geworden ist. Der Konzern ist zwar für 2026 nach eigenen Angaben zu rund 80 % gegen Treibstoffpreisschwankungen abgesichert. Trotzdem sprach Lufthansa im ersten Quartalsbericht von zusätzlichen Kerosinkosten von 1,7 Mrd. Euro im laufenden Jahr. Solche Zahlen erklären, warum ein zurückgezogener Medienbericht trotzdem Börsenwirkung entfalten kann: Er trifft auf eine offene Flanke.

 

Die Q1-Zahlen zeigen Fortschritt, aber noch keine Normalität

 

Operativ ist die Ausgangslage besser geworden. Im ersten Quartal 2026 steigerte Lufthansa den Umsatz um 8 % auf 8,7 Mrd. Euro. Das bereinigte EBIT verbesserte sich um 110 Mio. Euro auf minus 612 Mio. Euro. Der Verlust bleibt saisonal typisch, fiel aber weniger schwer aus als im Vorjahr. Auch der Nettoverlust verringerte sich deutlich auf minus 665 Mio. Euro.

Die Q1-Mitteilung der Lufthansa Group enthält dabei eine wichtige Botschaft: Der Konzern hält am Ausblick fest und erwartet für 2026 weiterhin ein bereinigtes EBIT deutlich über dem Vorjahreswert von 1,96 Mrd. Euro. Gleichzeitig ist der Ton vorsichtiger geworden. Die Risiken für das Gesamtjahr haben zugenommen, und CFO Till Streichert sprach davon, dass der Jahresgewinn wahrscheinlich niedriger ausfallen werde als ursprünglich erwartet.

Das ist der Kern der aktuellen Bewertung. Lufthansa liefert Verbesserungen, aber die Börse kann sie nicht isoliert lesen. Jeder Fortschritt in der operativen Steuerung muss gegen höhere Treibstoffkosten, geopolitische Umwege und mögliche Störungen im Flugbetrieb gerechnet werden.

Positiv fällt auf, dass die Nachfrage nicht das Problem ist. Die Network Airlines profitierten im ersten Quartal von einer Auslastung von 81,9 % und um 3,3 % höheren Stückerlösen. Gerade auf Langstrecken nach Asien und Afrika gab es Rückenwind, weil sich Verkehrsströme teilweise von Golf-Hubs zu europäischen Drehkreuzen verschoben. Für Lufthansa ist das strategisch wertvoll, denn der Multi-Hub-Ansatz wird in einer geopolitisch unruhigen Welt eher wichtiger als kleiner.

 

Cargo und Technik halten die Erzählung zusammen

 

Der klassische Passagierverkehr allein erklärt die Lufthansa-Story aktuell nur unvollständig. Lufthansa Cargo und Lufthansa Technik liefern die Stabilität, die eine reine Airline-Bewertung oft vermissen lässt. Lufthansa Cargo steigerte das bereinigte EBIT im ersten Quartal auf 83 Mio. Euro nach 62 Mio. Euro im Vorjahr. Die Kapazität wuchs um 7 %, auch durch die Vermarktung von Frachtkapazitäten bei ITA Airways.

Lufthansa Technik blieb ebenfalls ein wichtiger Ergebnisanker. Der Umsatz stieg um 12 % auf 2,3 Mrd. Euro, das bereinigte EBIT lag mit 158 Mio. Euro nahezu auf Vorjahresniveau. Dass Materialknappheit und Personalmangel das Ergebnis belasteten, ist kein Schönheitsfehler am Rand, sondern ein Branchenproblem. Die Nachfrage nach Wartung, Reparatur und Überholung bleibt hoch, aber die Umsetzung ist operativ anspruchsvoll.

Für Anleger ist dieser Mix entscheidend. Lufthansa ist nicht nur eine Wette auf Urlaubsflieger im Sommer. Der Konzern verdient auch an Fracht, Wartung, Technik und Netzwerkeffekten. Diese Breite macht die Aktie robuster als viele kleinere Airlines. Sie nimmt ihr aber nicht die Zyklik.

 

ITA ist Integration, TAP wäre die nächste Wette

 

Während die Börse auf Kerosin und Sommerbuchungen achtet, arbeitet Lufthansa an der nächsten Konsolidierungsstufe. Der Konzern will die Beteiligung an ITA Airways von 41 % auf 90 % erhöhen. Dafür soll die Option über weitere 49 % ausgeübt werden, der Preis liegt bei 325 Mio. Euro. Strategisch passt das: Rom wird zum fünften Netzwerk-Hub, ITA bringt Südeuropa- und Langstreckenlogik in den Verbund.

Doch damit endet der Expansionshunger nicht. Lufthansa-Chef Carsten Spohr bekräftigte zuletzt das starke Interesse an TAP Portugal. Laut Reuters-Bericht zur TAP-Privatisierung konkurriert Lufthansa mit Air France-KLM um eine Beteiligung von 44,9 %. Portugal erwartet verbindliche Angebote bis Ende Juli, eine Entscheidung wird im frühen September erwartet.

Das ist für die Aktie ambivalent. TAP wäre strategisch reizvoll, weil Lissabon starke Verbindungen nach Brasilien, in portugiesischsprachige afrikanische Märkte und in die USA bietet. Gleichzeitig erhöht jede zusätzliche Beteiligung die Komplexität. Lufthansa muss ITA integrieren, die Kernmarke profitabler machen, die Flotte erneuern und gleichzeitig die Kosten im Griff behalten. Eine weitere Airline kann den Verbund stärken. Sie kann aber auch Managementkapazität binden.

 

Der Kurs handelt eine bessere Lufthansa, keine sorgenfreie Lufthansa

 

Die Aktie hat sich in den vergangenen Monaten sichtbar von ihren Tiefs gelöst. Exakte Momentaufnahmen sind wegen Handelsplatz, Uhrzeit und Datenanbieter mit Vorsicht zu behandeln, doch der Bereich um rund 9 Euro zeigt: Der Markt honoriert inzwischen wieder mehr Erholung als Krisenangst. Das passt zu den besseren Quartalszahlen, zur positiven Sommersaison-Erwartung und zur europäischen Konsolidierungsfantasie.

Der Haken liegt in der Bewertung der Risiken. Eine Airline-Aktie kann günstig wirken und dennoch empfindlich reagieren, wenn Treibstoffpreise, Streiks, Gebühren oder Routenstörungen plötzlich wieder dominieren. Bei Lufthansa kommt hinzu, dass der operative Turnaround der Kernmarke weiterlaufen muss. Der Konzern erwartet aus dem Programm Lufthansa Airlines Turnaround für 2026 einen kumulierten Bruttoergebniseffekt von rund 1,5 Mrd. Euro und bis 2028 rund 2,5 Mrd. Euro. Diese Größenordnung ist stark, aber sie muss im Alltag aus vielen Einzelmaßnahmen verdient werden.

 

 

 

Die Bilanz kauft Handlungsspielraum

 

Ein Grund, warum Lufthansa strategisch offensiv bleiben kann, liegt in der Liquidität. Der operative Cashflow lag im ersten Quartal bei rund 2,1 Mrd. Euro, der bereinigte Free Cashflow stieg auf 1,4 Mrd. Euro. Die Nettoverschuldung sank Ende März auf 5,3 Mrd. Euro nach 6,4 Mrd. Euro zum Jahresende 2025. Die verfügbare Liquidität lag bei 10,3 Mrd. Euro.

Das ist kein Freifahrtschein für Übernahmen, aber es erklärt die Handlungsfähigkeit. Lufthansa kann ITA integrieren, in Flotte und Produkt investieren und zugleich bei TAP mitbieten, ohne sofort als bilanziell überdehnt wahrgenommen zu werden. Trotzdem gilt: Liquidität löst keine operativen Engpässe. Flugzeuge müssen geliefert werden, Crews müssen verfügbar sein, Drehkreuze müssen funktionieren, und Kostenmaßnahmen dürfen die Servicequalität nicht beschädigen.

Gerade die Flottenerneuerung ist ein zweischneidiger Punkt. Neue Langstreckenflugzeuge, Allegris-Produkte und effizientere Jets können die Marge verbessern und das Premiumgeschäft stärken. Verzögerungen bei Auslieferungen bleiben aber ein Problem, weil sie Kapazitätsplanung, Wartungskosten und Kundenerlebnis beeinflussen. Lufthansa muss hier nicht nur investieren, sondern auch koordinieren.

 

Sommergeschäft allein reicht nicht

 

Die kommenden Monate werden für Lufthansa nicht nur wegen der Ferienzeit wichtig. Der Markt wird prüfen, ob der Konzern höhere Kerosinkosten tatsächlich über Ticketpreise, Netzplanung und Kostendisziplin abfedern kann. Gleichzeitig muss die Nachfrage robust genug bleiben, um Preiserhöhungen zu tragen. Das ist eine feinere Gleichung als „volle Flugzeuge gleich gute Aktie“.

Hinzu kommt die strategische Ebene. ITA muss schneller zum Ergebnisbeitrag werden, ohne die Komplexität zu erhöhen. TAP darf nicht als reine Expansionsfantasie gelesen werden, sondern müsste industriell begründet sein. Und die Kernmarke Lufthansa Airlines muss zeigen, dass der Turnaround nicht nur in Präsentationen, sondern im Ergebnis ankommt.

Damit bleibt die Aktie interessant, aber anspruchsvoll. Lufthansa hat im ersten Quartal bewiesen, dass operative Verbesserung möglich ist. Die jüngsten Nachrichten haben zugleich gezeigt, wie schnell externe Risiken die Erzählung verändern können. Wer die Aktie kauft, setzt nicht nur auf Reiselust und Konsolidierung. Er setzt darauf, dass Lufthansa aus einem verwundbaren Airline-Modell einen belastbareren europäischen Netzwerkverbund formt.

 

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30.06.2026 - Christian Teitscheid

 

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