Quick-Commerce Schlacht zerlegt die Margen - Cloud +38 % rettet das Bild nicht

Alibaba: Quick-Commerce Schlacht zerlegt die Margen

 

Was Eddie Wu am Mittwoch in Hangzhou präsentierte, war der schwächste Bericht seit Jahren: Der Umsatz stieg nur um 3 % auf 243,38 Mrd. Yuan (ca. 30,1 Mrd. Euro) und blieb damit klar unter der Konsensschätzung von 252 Mrd. Yuan. Bereinigt um die Verkäufe von Sun Art und Intime rechnet das Management die Wachstumsrate auf 11 % hoch, doch das ist Kosmetik - die Börse hält sich an die Berichtszahl. Schwerer wiegt die Zeile darunter: 

Aus einem operativen Gewinn von 28,47 Mrd. Yuan im Vorjahresquartal machte Alibaba (KYG017191142) ein operativer Verlust von -0,85 Mrd. Yuan. Es ist der erste rote Strich auf dieser Zeile seit dem Frühjahr 2021. Der bilanzielle Nettogewinn von 23,50 Mrd. Yuan (+96 %) wirkt nur deshalb passabel, weil Alibaba aus dem Beteiligungsportfolio kräftige Mark-to-Market-Gewinne verbuchen konnte. Das bereinigte Ergebnis von 86 Mio. Yuan zeigt die operative Realität: praktisch null.

Spannend bleibt die Cloud-Sparte. Die Cloud Intelligence Group steigerte ihren Umsatz um 38 % auf 41,63 Mrd. Yuan (ca. 5,15 Mrd. Euro), das adjustierte EBITA (ohne D) legte um 57 % auf 3,80 Mrd. Yuan zu. Im externen Geschäft mit Drittkunden wuchs man sogar um 40 % - das ist ein höheres Tempo, als Google Cloud und Microsoft Azure aktuell vorlegen. Erstmals nennt Alibaba auch eine konkrete Zahl für das AI-Geschäft: 8,97 Mrd. Yuan im Quartal, rund 30 % der externen Cloud-Erlöse, mit elf Quartalen dreistelliger Wachstumsraten in Folge. Hinter dem Vorhang lauert allerdings eine Frage, die Alibaba im Call konsequent umschifft: Wie hoch ist der Eigenverbrauch? Ein wachsender Teil dieser AI-Umsätze sind interne Verrechnungen für die Qwen-Familie, die Werbeplattform Quanzhantui und die Quick-Commerce-Steuerung. Betriebswirtschaftlich legitim, als Wachstumshebel gegenüber echten Drittkunden aber weniger wert. Dass nun zusätzlich Mark-to-Market-Bewertungen aus AI-Beteiligungen ins Konzernergebnis fliessen, schmückt das Bild zusätzlich.

Im Heimatmarkt - dem chinesischen Online-Handel - hat sich die Lage dramatisch verschlechtert. Die Customer-Management-Erlöse aus Taobao und Tmall, also Werbung und Provisionen, stiegen um 12 % auf 71,08 Mrd. Yuan, getrieben von höheren Take Rates dank des KI-Tools Quanzhantui und der vor einem Jahr eingeführten Software Service Fee. Doch das adjustierte EBITA der China-E-Commerce-Sparte brach um -40 % auf 24,01 Mrd. Yuan ein. Die Ursache hat einen Namen: Taobao Instant Commerce, der seit Ende April 2025 systematisch ausgerollte Schnelllieferdienst, dessen Erlöse um +57 % auf 19,99 Mrd. Yuan zulegten - aber jeder Yuan dieses Wachstums kostet Subventionen. Meituan (KYG596691041) und JD.com (US47215P1066) heizen den Preiskampf weiter an: Meituan hatte im Vorquartal einen -98 %-Einbruch beim operativen Ergebnis gemeldet. Alibaba hat den längeren Atem - bezahlt diesen aber mit einer Margenkompression, wie es sie seit Jahren nicht gegeben hat. Den Einstieg in den Schnelllieferdienst kann man strategisch verteidigen, denn ohne dieses Angebot würde Alibaba bei der jüngeren Konsumentengeneration den Anschluss verlieren. Die ehrliche Antwort lautet aber: Es wird teuer, und es dauert.

 

Alibaba: Quick-Commerce-Schlacht zerlegt die Margen

 

Im Vergleich zu den letzten Quartalen verfestigt sich ein Muster, das nicht mehr wegzudiskutieren ist. Im September-Quartal 2025 brach das operative Ergebnis um -85 % auf 5,4 Mrd. Yuan ein, im Dezember-Quartal um -74 % auf 10,65 Mrd. Yuan, und nun ist es ins Minus gekippt. Das gesamte Geschäftsjahr 2026 schloss Alibaba mit einem operativen Ergebnis von 50,15 Mrd. Yuan ab - ein Rückgang um -64 % gegenüber 140,91 Mrd. Yuan im Vorjahr. Der Umsatz hat zwar erstmals die Marke von einer Billion Yuan durchbrochen, aber die Gewinnmaschine läuft sichtbar nicht mehr rund. Noch unangenehmer liest sich die Cashflow-Rechnung: Der Free Cashflow ist im Geschäftsjahr 2026 von +73,87 Mrd. Yuan auf -46,61 Mrd. Yuan gekippt - eine Verschlechterung um rund 120 Mrd. Yuan. Allein im März-Quartal sank der Free Cashflow um -71 %, der operative Cashflow um -49 %. Treiber sind die fortgesetzten Quick-Commerce-Subventionen und der Capex-Schub für Rechenzentren im Rahmen des dreijährigen 380 Mrd. Yuan Programms. Zur Erinnerung: Allein in den letzten vier Quartalen hat Alibaba rund 120 Mrd. Yuan in AI- und Cloud-Infrastruktur gesteckt - Tendenz weiter steigend.

 

 

Im Ausblick bleibt Alibaba bei der gewohnten Linie: keine konkrete Guidance, aber ein klares Bekenntnis zu Cloud & AI, Quick Commerce und dem Auslandsgeschäft. Positiv: Die AIDC-Auslandssparte hat ihren Verlust im März-Quartal deutlich verkleinert und nähert sich dem Break-even - nach Jahren des Investierens ein ermutigendes Signal. Die 88VIP-Treuekarte zählt inzwischen über 62 Millionen Mitglieder und wächst zweistellig, womit der harte Kern der Kundschaft loyal bleibt. Die kommenden zwei bis drei Quartale stehen aber im Zeichen zweier gegenläufiger Kräfte: Cloud und AI wachsen weltspitze-stark, doch der Schnelllieferdienst-Krieg und der Aufbau der AI-Infrastruktur drücken die Marge mindestens bis ins Geschäftsjahr 2027 hinein. Eddie Wu hat im Call kein Datum genannt, ab dem Taobao Instant Commerce die Verlustzone verlässt. Genauso wenig hat er erläutert, ab welcher Auslastung der Rechenzentren sich die Capex-Welle in die Bruttomarge übersetzt. Solange beide Antworten ausbleiben, muss der Markt mit der Unsicherheit leben - und genau das ist im aktuellen Umfeld der teuerste Faktor.

Eine konkrete Empfehlung zu dieser Analyse ist den Lesern des Zürcher Finanzbriefes vorbehalten. Den Zürcher Finanzbrief und die zugehörigen Empfehlungen können Sie im Rahmen eines kostenlosen Probe-Abonnements ausgiebig testen.

 

Alibaba-Aktie: Kaufen oder verkaufen?

 

Die neuesten Alibaba-Zahlen sprechen eine klare Sprache: Dringender Handlungsbedarf für Alibaba-Aktionäre. Lohnt sich aktuell ein Einstieg oder sollten Sie lieber verkaufen?

Konkrete Empfehlungen zu Alibaba - hier weiterlesen...

 

16.05.2026 - Mikey Fritz

 

Auf Twitter teilen     Auf Facebook teilen

---

---

Ihre Bewertung, Kommentar oder Frage an den Redakteur

 

---

 

 

Haftungsausschluss - Die EMH News AG übernimmt keine Haftung für die Richtigkeit der Empfehlungen sowie für Produktbeschreibungen, Preisangaben, Druckfehler und technische Änderungen. (Ausführlicher Disclaimer)