Eli Lilly macht aus der Abnehmspritze eine ganze Plattform

Neue Phase-3-Daten stärken Retatrutide, doch vor den Quartalszahlen steigen mit dem Aktienkurs auch die Erwartungen an Wachstum, Preise und Produktionskapazitäten

 

Eli Lilly liefert dem Markt derzeit fast zu viele gute Argumente auf einmal. Zepbound und Mounjaro wachsen rasant, die neue Abnehmpille erweitert den adressierbaren Markt, und mit Retatrutide steht bereits die nächste Generation der Adipositastherapie bereit. Die jüngsten Studiendaten bestätigen die wissenschaftliche Stärke. Für die Aktie entsteht daraus allerdings ein ungewöhnliches Problem: Der Konzern muss nicht mehr nur erfolgreich sein, sondern ein bereits außergewöhnliches Wachstumstempo immer wieder übertreffen.

Eli Lilly and Company (US5324571083) veröffentlichte am 23. Juli positive Ergebnisse aus zwei weiteren Phase-3-Studien mit Retatrutide. Der Wirkstoff aktiviert gleichzeitig die Rezeptoren für GIP, GLP-1 und Glucagon. Damit soll er nicht nur den Appetit beeinflussen, sondern auch den Energieverbrauch und den Stoffwechsel stärker verändern als bisherige Medikamente.

Die Daten sind beeindruckend, aber nicht frei von offenen Fragen. Anleger handeln inzwischen weniger die grundsätzliche Wirksamkeit der Lilly-Pipeline als die Geschwindigkeit, mit der neue Medikamente zugelassen, produziert, bezahlt und gegen immer härtere Konkurrenz verteidigt werden können.

 

Retatrutide erreicht eine neue Größenordnung

 

In der Studie TRIUMPH-2 wurden Erwachsene mit Übergewicht oder Adipositas und Typ-2-Diabetes behandelt. Nach 80 Wochen erreichten Teilnehmer mit der höchsten untersuchten Dosis im Durchschnitt eine Gewichtsreduktion von 20,8 %. Gleichzeitig sank der langfristige Blutzuckerwert HbA1c um bis zu 1,6 Prozentpunkte.

In TRIUMPH-3 untersuchte Lilly Menschen mit schwerer Adipositas und bereits bestehender Herz-Kreislauf-Erkrankung. Auf der höchsten Dosis verloren die Teilnehmer durchschnittlich 22,6 % ihres Körpergewichts. Die aktuellen Phase-3-Ergebnisse von Lilly erweitern damit das Datenpaket eines Wirkstoffs, der zuvor bereits bei Adipositas, Kniearthrose und obstruktiver Schlafapnoe auffällige Resultate geliefert hatte.

 

Die Börse bekommt dadurch eine Perspektive über Zepbound hinaus. Tirzepatid ist aktuell der entscheidende Wachstumsmotor. Retatrutide könnte das Portfolio später um eine stärkere Therapie für Patienten mit besonders hohem Gewichts- und Gesundheitsrisiko ergänzen.

Gerade diese Abstufung kann strategisch wertvoll werden. Lilly wäre dann nicht von einem einzigen Produkt abhängig, sondern könnte unterschiedliche Darreichungsformen und Wirkprofile anbieten: eine Tablette für den einfacheren Einstieg, Zepbound als etablierte Injektion und Retatrutide für Patienten, die eine besonders starke Wirkung benötigen.

 

Der spätere Zulassungsantrag ist kein belangloses Detail

 

Lilly will den US-Zulassungsantrag für Retatrutide im ersten Quartal 2027 einreichen. Das Unternehmen plant dabei eine Einreichung als biologisches Arzneimittel. Der Zeitplan liegt damit später, als einige Anleger nach den vorherigen Studienerfolgen möglicherweise erwartet hatten.

Die Verzögerung verändert die langfristige Attraktivität des Wirkstoffs nicht grundsätzlich. Sie erinnert aber daran, dass auch hervorragende klinische Daten nicht sofort zu Umsatz werden. Nach der Einreichung folgen die Prüfung durch die Behörden, der Aufbau zusätzlicher Kapazitäten, Preisverhandlungen und der Kampf um Erstattung durch Versicherungen und staatliche Gesundheitssysteme.

Für Lilly ist der Zulassungsweg zugleich eine strategische Schutzfrage. Auf dem Markt kursieren bereits nicht zugelassene Nachahmerprodukte, die mit Retatrutide beworben werden. Eine Einordnung als Biologikum könnte dem Konzern helfen, Herstellung und Vertrieb stärker gegen Kopien und Rezepturprodukte abzugrenzen.

 

Das laufende Geschäft wächst bereits in außergewöhnlichem Tempo

 

Die Pipelinefantasie trifft auf ein Geschäft, das schon heute schneller wächst als nahezu jeder andere große Pharmakonzern. Im ersten Quartal 2026 erhöhte Lilly den Umsatz gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 56 % auf 19,8 Mrd. US-Dollar. Der ausgewiesene Gewinn je Aktie stieg auf 8,26 US-Dollar, das bereinigte Ergebnis je Aktie erreichte 8,55 US-Dollar.

Mounjaro und Zepbound bildeten erneut das Zentrum dieses Wachstums. Beide Präparate basieren auf Tirzepatid, werden aber für unterschiedliche Indikationen vermarktet. Mounjaro adressiert Typ-2-Diabetes, Zepbound die Gewichtsreduktion und weitere mit Adipositas verbundene Erkrankungen.

Nach dem starken Jahresauftakt hob das Management seine Prognose an. Lilly erwartet für 2026 inzwischen einen Umsatz von 82 Mrd. bis 85 Mrd. US-Dollar. Die bereinigte Gewinnprognose wurde auf 35,50 bis 37,00 US-Dollar je Aktie erhöht. Der Bericht zum ersten Quartal zeigt allerdings auch, dass ein Teil des Volumenwachstums durch niedrigere realisierte Preise bei Mounjaro und Zepbound begleitet wurde.

 

Foundayo verändert den Zugang zum Markt

 

Mit Foundayo verfügt Lilly inzwischen auch über eine zugelassene orale GLP-1-Therapie gegen Adipositas. Der Wirkstoff Orforglipron muss im Gegensatz zu manchen anderen Tabletten nicht unter besonderen Bedingungen in Bezug auf Nahrung oder Wasser eingenommen werden.

Die Tablette erreicht bei der Gewichtsreduktion nicht die Größenordnung der stärksten Injektionen. Ihr Vorteil liegt an anderer Stelle: Viele Patienten scheuen Spritzen, Ärzte können orale Präparate leichter in bestehende Behandlungsabläufe integrieren, und die Produktion kleiner Moleküle ist weniger komplex als die Herstellung injizierbarer Peptide.

Damit wird Foundayo nicht automatisch zum Ersatz für Zepbound. Es erweitert vielmehr die Reichweite des Portfolios. Lilly kann Patienten früher im Therapieverlauf ansprechen und bei Bedarf später auf stärkere injizierbare Wirkstoffe wechseln. Aus einem einzelnen Blockbuster entsteht so schrittweise eine Produktarchitektur.

 

Der Aktienkurs handelt bereits einen großen Teil der Zukunft

 

Die Aktie bewegte sich im Juli zeitweise in der Nähe ihres Rekordhochs. Exakte Momentaufnahmen können je nach Handelstag und Datenquelle abweichen. Belastbar ist vor allem das übergeordnete Bild: Anleger bewerten Lilly längst nicht mehr wie einen gewöhnlichen Pharmakonzern, sondern wie den möglichen Marktführer einer neuen, sehr großen Stoffwechselkategorie.

Das schafft eine hohe Fallhöhe. Gute Studiendaten werden zunehmend vorausgesetzt. Neue Produkte müssen nicht nur zugelassen werden, sondern die bereits ambitionierten Annahmen zu Umsatz, Marktanteil und Profitabilität erfüllen.

 

 

 

Am 5. August zählt mehr als der Umsatz

 

Die Zahlen für das zweite Quartal sollen am 5. August veröffentlicht werden. Wegen der starken Nachfrage dürfte das Umsatzwachstum erneut im Mittelpunkt stehen. Für die Bewertung sind inzwischen jedoch mehrere Details mindestens ebenso wichtig.

Anleger werden darauf achten, ob die Produktionskapazitäten mit der Nachfrage Schritt halten, wie sich die realisierten Preise entwickeln und ob Foundayo die Erwartungen an den Marktstart erfüllt. Ebenso relevant sind die Kosten des weltweiten Kapazitätsausbaus. Lilly investiert Milliarden in neue Standorte und zusätzliche Produktionslinien. Diese Ausgaben sichern das Wachstum, belasten aber zunächst den Cashflow und erhöhen den operativen Ausführungsdruck.

Auch der politische Preisrahmen bleibt ein Risiko. Medikamente gegen Adipositas erreichen einen potenziell riesigen Patientenkreis. Genau deshalb werden Versicherer, Regierungen und Arbeitgeber dauerhaft auf niedrigere Preise und klar nachgewiesene gesundheitliche Folgevorteile drängen.

Hinzu kommt der eskalierende Wettbewerb mit Novo Nordisk. Der dänische Konkurrent versucht derzeit auch juristisch gegen aus seiner Sicht irreführende Vergleiche in Lillys Werbung vorzugehen. Der Streit ist operativ zunächst begrenzt, zeigt aber, wie aggressiv um Marktanteile, Wirksamkeitsdaten und öffentliche Wahrnehmung gekämpft wird.

 

Lilly muss aus medizinischer Führung industrielle Führung machen

 

Die jüngsten Retatrutide-Daten stärken Lillys Position erheblich. Der Konzern verfügt über ein wachsendes Portfolio aus Tabletten, Injektionen und Wirkstoffen der nächsten Generation. Wissenschaftlich ist die Strategie überzeugend: Adipositas wird nicht als einzelnes Produktfeld behandelt, sondern als chronische Erkrankung mit zahlreichen Folgeindikationen.

Die Börse verlangt inzwischen jedoch den zweiten Schritt. Lilly muss Medikamente in ausreichenden Mengen herstellen, Zugang für Patienten schaffen, Preisdruck kontrollieren und mehrere Produkte so positionieren, dass sie sich ergänzen statt gegenseitig Umsatz abzunehmen.

Retatrutide erhöht deshalb gleichzeitig die Fantasie und den Anspruch. Die klinischen Resultate zeigen, wie weit Lillys Pipeline reicht. Ob die Aktie ihre hohe Bewertung weiter tragen kann, entscheidet sich nun daran, wie effizient der Konzern aus dieser Pipeline ein dauerhaft profitables Versorgungssystem macht.

 

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27.07.2026 - Christian Teitscheid

 

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