Novo Nordisk meldet sich im Abnehmduell zurück

Die EU-Zulassung der Wegovy-Tablette verschafft den Dänen einen wichtigen Vorsprung – operativ bleibt Eli Lilly jedoch der deutlich stärkere Gegner

 

Im globalen Geschäft mit Abnehmmedikamenten verschiebt sich der Wettbewerb erneut. Novo Nordisk hat für die Wegovy-Tablette die Zulassung in der Europäischen Union erhalten und kann damit früher als Eli Lilly eine orale GLP-1-Therapie breit in Europa positionieren. Für die Dänen ist das ein dringend benötigter Erfolg. Er ändert aber noch nicht die Kräfteverhältnisse im Gesamtmarkt, denn Lilly wächst schneller, investiert aggressiver und verfügt mit Mounjaro und Zepbound über zwei außergewöhnlich starke Umsatztreiber.

Novo Nordisk (DK0062498333) kann die europäische Zulassung als strategische Antwort auf eine schwierige Phase lesen. Die einmal täglich einzunehmende Wegovy-Tablette ist nun die erste oral verabreichte GLP-1-Therapie zur Gewichtsreduktion, die in der gesamten Europäischen Union zugelassen wurde. Sie richtet sich an Erwachsene mit Adipositas oder an übergewichtige Patienten mit mindestens einer gewichtsbedingten Begleiterkrankung.

Für Novo ist das mehr als eine weitere Darreichungsform. Eine Tablette kann Patienten erreichen, die regelmäßige Injektionen ablehnen, und sie erleichtert grundsätzlich den Zugang über Apotheken, Selbstzahlerprogramme und digitale Behandlungsplattformen. Nach Jahren, in denen Produktionsengpässe und begrenzte Verfügbarkeit das Geschäft bremsten, verbreitert sich damit der kommerzielle Werkzeugkasten.

 

Der Vorsprung liegt diesmal nicht in der Spritze

 

Die europäische Entscheidung basiert auf Studiendaten, nach denen Teilnehmer mit der oralen Semaglutid-Therapie im Durchschnitt rund 17 % ihres Körpergewichts verloren. Novo will die Tablette im zweiten Halbjahr 2026 in weiteren Märkten einführen. In den USA, Großbritannien und den Vereinigten Arabischen Emiraten ist das Präparat bereits verfügbar.

Der Bericht zur europäischen Zulassung unterstreicht den zeitlichen Vorteil: Eli Lillys konkurrierende Tablette hat den europäischen Zulassungsweg noch nicht abgeschlossen. In einem Markt, in dem Ärzte, Kostenträger und Patienten früh Erfahrungen mit einem Produkt sammeln, kann ein solcher Vorsprung wirtschaftlich wertvoll sein.

Allerdings ist Zeit nicht dasselbe wie dauerhafte Marktführerschaft. Sobald mehrere orale Präparate verfügbar sind, dürften Wirksamkeit, Verträglichkeit, Einnahmeregeln, Preis, Erstattung und Produktionskapazität stärker über die Marktanteile entscheiden.

Novo benötigt diesen Produktvorsprung dringend. Die vergangenen Quartale wurden nicht mehr von ungebremstem Wachstum geprägt, sondern von sinkenden realisierten Preisen, intensiverem Wettbewerb und Zweifeln an der nächsten Wirkstoffgeneration. Die Wegovy-Tablette bringt die Offensive zurück, ohne die strukturellen Probleme bereits zu lösen.

 

Lilly verdient den Bewertungsaufschlag operativ

 

Eli Lilly (US5324571083) tritt aus einer völlig anderen Position an. Im ersten Quartal 2026 stieg der Konzernumsatz um 56 % auf 19,8 Mrd. US-Dollar. Das berichtete Nettoergebnis erreichte 7,4 Mrd. US-Dollar, während der bereinigte Gewinn je Aktie von 3,34 auf 8,55 US-Dollar sprang.

Das Zentrum dieser Entwicklung ist Tirzepatid. Mounjaro erzielte im Quartal einen weltweiten Umsatz von 8,66 Mrd. US-Dollar und damit 125 % mehr als im Vorjahreszeitraum. Zepbound steigerte seinen Umsatz um 80 % auf 4,16 Mrd. US-Dollar. Zusammengenommen standen die beiden Präparate für fast zwei Drittel des gesamten Lilly-Umsatzes.

Die Quartalsmitteilung von Eli Lilly zeigt die Dimension des Wachstums, aber auch eine zunehmende Konzentration. Ein erheblicher Teil der Bewertung hängt inzwischen davon ab, dass die Nachfrage nach Diabetes- und Adipositastherapien über viele Jahre hoch bleibt und Lilly seine Produktionskapazitäten schnell genug erweitert.

 

Zwei Prognosen erzählen zwei verschiedene Geschichten

 

Der Unterschied zwischen beiden Unternehmen wird im Jahresausblick besonders deutlich. Novo erwartet für 2026 weiterhin einen Rückgang der bereinigten Umsätze und des bereinigten operativen Ergebnisses um 4 % bis 12 % zu konstanten Wechselkursen. Die Spanne wurde nach dem ersten Quartal zwar leicht verbessert, bleibt aber eine Rückgangsprognose.

Lilly hat seinen Ausblick dagegen angehoben. Der US-Konzern rechnet inzwischen mit einem Jahresumsatz zwischen 82 Mrd. und 85 Mrd. US-Dollar. Der bereinigte Gewinn je Aktie soll zwischen 35,50 und 37,00 US-Dollar liegen. Damit erhöht Lilly nicht nur das Volumen, sondern besitzt aktuell auch mehr Spielraum für Forschung, Akquisitionen und zusätzliche Produktionsanlagen.

Genau hier liegt das Kursparadox. Novo kann mit einzelnen Nachrichten positiv überraschen, weil die Erwartungen nach dem deutlichen Kursrückgang wesentlich niedriger sind. Lilly muss dagegen sehr hohes Wachstum liefern, um eine Bewertung zu rechtfertigen, die bereits einen großen Teil der künftigen Marktführerschaft einpreist.

 

Tabletten verändern den Markt, aber nicht automatisch die Margen

 

Orale GLP-1-Präparate können den adressierbaren Markt erheblich erweitern. Viele potenzielle Patienten verzichten bislang auf eine Therapie, weil sie keine Injektion wünschen, keinen einfachen Zugang zu einem Arzt haben oder die Behandlung als zu aufwendig empfinden. Tabletten lassen sich leichter in digitale Vertriebs- und Versorgungsmodelle integrieren.

Für die Hersteller entsteht daraus jedoch nicht nur Wachstum. Der Zugang über Selbstzahlerkanäle, Telemedizin und breitere Patientengruppen erhöht auch den Preisdruck. Schon im ersten Quartal meldeten beide Unternehmen niedrigere realisierte Preise. Bei Lilly wurde das starke Absatzwachstum teilweise durch Preisrückgänge kompensiert. Novo versucht ebenfalls, niedrigere Preise durch höhere Stückzahlen auszugleichen.

Das Geschäftsmodell entwickelt sich damit von einem knappen Premiummarkt zu einem industriellen Volumengeschäft. Produktionskosten, Lieferfähigkeit und Vertriebswege werden wichtiger. Ein überlegenes Medikament allein reicht nicht, wenn es nicht in ausreichender Menge hergestellt oder von Kostenträgern wirtschaftlich akzeptiert werden kann.

 

Novo handelt Erholung, Lilly handelt Dominanz

 

Auch an der Börse werden zwei unterschiedliche Szenarien bewertet. Die in New York gehandelten Novo-ADR beendeten den Freitag bei rund 50 US-Dollar. Der Wert bleibt damit weit von den historischen Höchstständen entfernt. Die Aktie handelt vor allem die Möglichkeit, dass sich der geschäftliche Abstieg verlangsamt und die Wegovy-Tablette neue Wachstumsquellen erschließt.

Eli Lilly notierte zum Wochenschluss dagegen im Bereich von rund 1.180 US-Dollar und nahe seinen Rekordständen. Tageskurse können je nach Zeitpunkt und Handelsplatz abweichen, doch das große Bild ist eindeutig: Lilly wird als Wachstumsführer bewertet, Novo als möglicher Turnaround im selben Markt.

Die höhere Bewertung Lillys ist angesichts der aktuellen Umsatzdynamik nachvollziehbar. Sie lässt jedoch weniger Raum für Verzögerungen. Schwächere Studiendaten, Produktionsprobleme, politische Eingriffe in die Arzneimittelpreise oder ein schnellerer Marktanteilsgewinn Novos könnten bei Lilly eine deutlich stärkere Bewertungsreaktion auslösen.

 

 

 

Die nächste Generation ist wichtiger als das heutige Duell

 

Die aktuelle Marktposition wird von Semaglutid und Tirzepatid bestimmt. Der längerfristige Wettbewerb reicht jedoch weit darüber hinaus. Lilly entwickelt mit Retatrutid einen Dreifachagonisten, der in ersten Phase-3-Daten deutliche Gewichts- und Blutzuckersenkungen gezeigt hat. Novo arbeitet parallel an mehreren Kombinationen und Wirkstoffen, nachdem frühere Erwartungen an einzelne Nachfolgeprodukte nicht vollständig erfüllt wurden.

Für beide Unternehmen entsteht daraus eine hohe Forschungsbelastung. Lilly erhöhte seine Forschungs- und Entwicklungsausgaben im ersten Quartal um 28 % auf 3,5 Mrd. US-Dollar. Das ist teuer, angesichts der aktuellen Ertragskraft aber gut finanzierbar. Novo besitzt ebenfalls eine breite Pipeline, muss Anlegern jedoch schneller zeigen, dass daraus ein konkurrenzfähiger Nachfolger für Wegovy entstehen kann.

Neben Wirksamkeit rücken weitere Kriterien in den Vordergrund: Erhalt von Muskelmasse, kardiovaskuläre Vorteile, Wirkung auf Leber- und Nierenerkrankungen, einfachere Dosierung und eine geringere Zahl von Therapieabbrüchen. Der Gewinner des nächsten Entwicklungszyklus muss daher mehr bieten als möglichst starken Gewichtsverlust.

Hinzu kommt die politische Dimension. Preisverhandlungen in den USA, staatliche Erstattungsmodelle in Europa und der Umgang mit internationalen Preisunterschieden können die Einführung neuer Medikamente beeinflussen. Gerade bei einem potenziellen Massenmarkt wird die Frage, wer bezahlt, fast so wichtig wie die medizinische Wirkung.

 

Am 5. August treffen beide Erzählungen auf neue Zahlen

 

Der nächste direkte Vergleich folgt ungewöhnlich kompakt. Sowohl Novo Nordisk als auch Eli Lilly wollen am 5. August 2026 ihre Zahlen für das zweite Quartal beziehungsweise das erste Halbjahr vorlegen. Damit erhält der Markt am selben Tag neue Hinweise auf Absatzvolumen, Preisentwicklung, Lieferkapazitäten und den Start der oralen Präparate.

Bei Novo wird entscheidend sein, ob die Dynamik der Wegovy-Tablette anhält und die verbesserte Prognose erneut bestätigt werden kann. Zusätzlich dürfte das Management erläutern müssen, wie schnell die europäische Einführung erfolgen soll und welche Märkte zuerst adressiert werden.

Lilly muss zeigen, dass Mounjaro und Zepbound ihr extremes Wachstumstempo fortsetzen können. Ebenso wichtig werden die ersten kommerziellen Signale der eigenen GLP-1-Tablette und mögliche Aussagen zur europäischen Zulassung. Nach dem starken ersten Quartal liegt die Erwartungslatte deutlich höher als bei Novo.

 

Der Marktführer und der Herausforderer wechseln je nach Maßstab

 

Wer nur auf das aktuelle Wachstum blickt, kommt an Eli Lilly kaum vorbei. Der Konzern verkauft deutlich mehr, wächst schneller und hebt seine Ziele an. Mounjaro und Zepbound haben die operative Rangordnung im Adipositasmarkt verändert. Die hohe Bewertung ist deshalb nicht allein Börseneuphorie, sondern besitzt eine außergewöhnlich starke Gewinnbasis.

Novo Nordisk hat dennoch einen wichtigen Gegenangriff gestartet. Die EU-Zulassung der Wegovy-Tablette bringt einen echten zeitlichen Vorteil und könnte den Konzern in einem neuen Marktsegment wieder offensiver positionieren. Für eine nachhaltige Neubewertung muss daraus jedoch mehr entstehen als ein regulatorischer Erfolg: steigende Verschreibungen, belastbare Margen und eine überzeugendere Pipeline.

Damit bleibt Lilly der operative Favorit, während Novo derzeit die interessantere Überraschung liefern kann. Der Wettbewerb ist nicht entschieden. Er wird nur nicht mehr allein über die beste Abnehmspritze geführt, sondern über Tabletten, Preise, Produktionsmengen und den Zugang zu Millionen bislang unbehandelter Patienten.

 

Novo Nordisk-Aktie: Kaufen oder verkaufen?

 

Die neuesten Novo Nordisk-Zahlen sprechen eine klare Sprache: Dringender Handlungsbedarf für Novo Nordisk-Aktionäre. Lohnt sich aktuell ein Einstieg oder sollten Sie lieber verkaufen?

Konkrete Empfehlungen zu Novo Nordisk - hier weiterlesen...

 

18.07.2026 - Christian Teitscheid

 

Auf Twitter teilen     Auf Facebook teilen

---

---

Ihre Bewertung, Kommentar oder Frage an den Redakteur

 

---

 

 

Haftungsausschluss - Die EMH News AG übernimmt keine Haftung für die Richtigkeit der Empfehlungen sowie für Produktbeschreibungen, Preisangaben, Druckfehler und technische Änderungen. (Ausführlicher Disclaimer)