Inflationsbombe entschärft und Gewinnerwartungen auf Spitzenniveau

Volatilität voraus - die Berichtssaison zum 2. Quartal wird es in sich haben

 

Der Markt will weiter nach oben. Allerdings mit einer neuen Besetzung. Das Kapital dreht seit Ende des 2. Quartals in die Blue Chips. Wir sehen Gewinnmitnahmen bei den Big Techs, die in defensivere Branchen fliessen, aber auch die «Bombe» am Anleihemarkt wurde dank einer Inflationsrate entschärft, die deutlich weniger eskaliert als befürchtet. 

Für 2026 wird nun für den S&P 500 ein Gewinnwachstum von 25 % erwartet. Haben wir in der letzten Dekade so nicht gesehen. Selbst auf dem Peak der Gewinnerwartungen nach den Covid-Lockdowns ergaben sich «nur» Gewinnerwartungen von knapp über 20 %. Und diese Erwartungen hatten sich nicht kontinuierlich durch immer höheres Wachstum aufgebaut, sondern waren durch den einmaligen mathematischen Basiseffekt getrieben, der aus dem Bull-Whip-Szenario nach der abrupten Schliessung der Wirtschaft und der dann folgenden Wiedereröffnung resultierte. 

 

Der Markt will weiter nach oben

 

Die hohen Gewinnschätzungen helfen, die Bewertungen niedrig zu halten. Obwohl die US-Benchmarks seit Jahresbeginn und in den letzten 12 Monaten sehr stark gestiegen sind, liegt das geschätzte KGV für die kommenden 12 Monate bei einem Faktor von nur rund 20. Das ist auf den ersten Blick ausgesprochen günstig. Auf den zweiten Blick hängen solche attraktiven Bewertungen einzig und allein an den Schätzungen, die sich auf Rekordniveau bewegen. Und weiter steigen müssen, um nicht im 3. und 4. Quartal das zukünftige KGV durch die Decke gehen zu lassen, was die Rallye ausbremsen würde.  

Kurzfristig dreht sich nun alles um die Berichte zum 2. Quartal. Die Berichtsaison beginnt in der kommenden Woche an Fahrt aufzunehmen. Erst in den USA, wo für den S&P 500 Index ein Gewinnwachstum von 24 % im Jahresvergleich erwartet wird. Das ist doppelt so hoch wie die Umsatzwachstumserwartung, die bei rund 12 % liegt. Hinter der einmaligen Margenausweitung steht ein interessanter Sondereffekt. 

 

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07.07.2026 - Mikey Fritz

 

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