GIVAUDAN: Überzeugendes Ergebnis im 1. Halbjahr

Der mit 25 % Marktanteil weltgrößte Duftstoff- und Nahrungsmittelaroma-Hersteller, die schweizerische GIVAUDAN (CH0010645932), legte heute insgesamt sehr solide Geschäftszahlen für das zurückliegende 1. Halbjahr 2020 vor, die auf der Umsatzebene die Analystenschätzungen zwar geringfügig verfehlten, in der Gewinnerzielung jedoch positiv überraschten und insgesamt eine vergleichsweise hohe Geschäftsresistenz gegenüber dem aktuellen Umfeld der Corona-Krise belegten. 

Chart:   Givaudan gegen MSCI WORLD – Index (jeweils in Euro) 

So konnte der Genfer Konzern (aktuelle Aktienmarktkapitalisierung knapp 35 Mrd. CHF) im abgelaufenen Halbjahr per 30.06.2020 den Gesamtumsatz gegenüber dem Vorjahr um + 4,1 % auf 3,22 Mrd. CHF steigern, womit der vorherige Analystenkonsens von rd. 3,25 Mrd. CHF allerdings leicht verfehlt wurde. 

Die mit rd. 55 % Konzernumsatzanteil größere der beiden Sparten von Givaudan, der Bereich der Nahrungsmittelaromen, verzeichnete dabei nur ein unterdurchschnittliches Umsatzwachstum von + 1,9 %, was jedoch allein schon zu rd. 1,7 % in der Währungsstärke des Schweizer Franken gegenüber dem Euro und insbesondere dem US-Dollar im 1. Halbjahr 2020 begründet lag (daher organisches Umsatzwachstum ohne Währungs- und Akquisitionseffekte + 3,6 %). Dämpfend auf die Umsatzentwicklung wirkte sich außerdem auch die allgemeine Beeinträchtigung der Einzelhandelsaktivitäten im Zuge der ausgeweiteten Corona-Pandemie aus. 

Überdurchschnittlich stark stieg hingegen der Umsatz in der etwas kleineren Sparte der Duftstoffe (Konzernumsatzanteil rd. 45 %) gleich um + 7,0 % gegenüber dem Vorjahr, und dies sogar trotz eines massiven 16 %-igen Umsatzrückgangs im Teilsegment von Luxus-Parfümeriestoffen. Letzteres war neben regulären Ladenschließungen ebenfalls auf den Corona-bedingten Einbruch des Tourismusgeschäfts und entsprechende zusätzliche nahezu komplette Schließungen von Duty Free-Shops zurückzuführen, deren Geschäftsaufkommen bei Givaudan traditionell einen Anteil von immerhin rd. 30 % am Absatz von Luxusparfum-Essenzen einnimmt.  

Selbst auch nach Herausrechnung der genannten Währungsaufwertungseffekte des Schweizer Franken sowie von Akquisitionsbeiträgen verblieb in der Duftstoff-Sparte immer noch ein erfreulich starkes organisches Umsatzwachstum von + 4,5 %. 

Durch die wachsende Margenstärke ihrer Produktpalette wie auch fortgesetzte Kosteneinsparungen und Produktivitätssteigerungen konnte der operative Konzerngewinn vor Abschreibungen (EBITDA) im 1. Halbjahr gar gleich um + 11,3 % auf 734 Mio. CHF ausgebaut werden, womit auch die Analystenkonsensschätzung von nur 717 Mio. CHF deutlich übertroffen wurde. Diese klar überproportionale Steigerung des operativen Gewinns ging somit auch mit einem weiteren Sprung der EBITDA-Marge auf ein hervorragendes Niveau von 22,8 % nach nur 21,3 % im Vorjahr einher. 

Nach Zinsaufwendungen und Steuern konnte der Konzernnettogewinn im 1. Halbjahr letztlich gegenüber dem Vorjahr um stattliche + 8,7 % auf 413 Mio. CHF gesteigert werden, was ebenfalls leicht über dem Analystenkonsens von 411 Mio. CHF lag, und unter dem Strich somit insgesamt eine noch vergleichsweise geringe Anfälligkeit des Konzernergebnisses gegenüber den Geschäftsbelastungseffekten der Corona-Pandemie belegte. 

Ohne bislang eine konkrete Ergebnisprognose für das Gesamtjahr 2020 abzugeben, bestätigt die Konzernführung von Givaudan aktuell das bis 2020 gültige Langfristziel auch weiterhin, jährlich den organisch erzielten Umsatz marktüberdurchschnittlich um rd. 4 – 5 % p.a. ausweiten zu wollen. Diese bereits vor Jahren festgelegten und in 2020 auslaufenden Langfristziele wird Givaudan nun künftig durch entsprechende neue Zielvorgaben ersetzen, die im Rahmen des kommenden Investorentages im August detailliert vorgestellt werden. 

Aktienbewertung und Anlageurteil  

So solide die Halbjahreszahlen von Givaudan gemäß unserer analytischen Bewertung auch ausgefallen sind und plausibel auch die Aussichten auf eine deutliche weitere Geschäftsbelebung im 2. Halbjahr 2020 sind, so räumen wir doch unumwunden ein, dass im Zuge der zurückliegenden dynamischen Kursrallye die KGV-Bewertungen der Aktie von 46 (2020e) sowie 41 (2021e) nun im historischen Vergleich ohne Frage ambitionierte Niveaus erreicht haben.