Deutsche Lufthansa bleibt zwischen Sommerhoffnung und Kostendruck gefangen

Bessere Quartalszahlen, ITA-Fantasie und neue Langstreckenjets helfen – doch Kosten, Kapazitäten und Margen bleiben die eigentliche Bewährungsprobe

 

Der Sommer kann für Fluggesellschaften vieles kaschieren. Volle Maschinen, hohe Nachfrage und starke Premiumbuchungen sehen auf den ersten Blick nach Entlastung aus. Bei Lufthansa ist die Lage trotzdem komplizierter. Die Gruppe verdient wieder mehr Vertrauen als noch vor einigen Quartalen, aber die Aktie handelt weiter den Zweifel, ob aus operativer Erholung auch dauerhaft bessere Margen werden.

Die Woche machte deutlich, warum Deutsche Lufthansa (DE0008232125) für Anleger ein schwieriger Titel bleibt. Der Konzern meldete für das erste Quartal zwar eine klare Ergebnisverbesserung, bestätigte den positiven Jahresausblick und treibt mit ITA Airways sowie neuen Langstreckenflugzeugen wichtige strategische Schritte voran. Gleichzeitig ist der operative Verlust im saisonal schwachen Auftaktquartal weiterhin hoch, und die Kostenbasis bleibt hartnäckig.

Genau diese Mischung prägt die Aktie. Lufthansa ist weder ein reiner Turnaround-Wert noch schon wieder eine komfortable Qualitätsstory. Der Markt erkennt die Fortschritte, bezahlt sie aber nur vorsichtig. Denn im Airline-Geschäft entscheidet nicht allein die Nachfrage. Entscheidend ist, wie viel von dieser Nachfrage nach Kerosin, Personal, Wartung, Flughafenkosten, verspäteten Flugzeugen und Netzwerkumbau tatsächlich im Ergebnis ankommt.

 

Der Chart zeigt Erholung ohne Überzeugung

 

Die Lufthansa-Aktie bewegte sich zuletzt wieder im Bereich um acht Euro. Das wirkt auf den ersten Blick stabil, zeigt aber auch, wie weit der Markt von früheren Bewertungsniveaus entfernt bleibt. Kurzfristige Kursgewinne ändern deshalb wenig am Grundproblem: Anleger sehen eine verbesserte operative Lage, aber noch keinen dauerhaften Margenbeweis.

Das passt zum Kursbild. Die Aktie wird auf Xetra unter dem Kürzel LHA gehandelt. Nach den jüngsten Unternehmensmeldungen gab es zwar immer wieder Erholungsversuche, doch die Aktie bleibt anfällig für jede Nachricht zu Kosten, Treibstoffpreisen, Kapazitätssteuerung oder geopolitischen Routenrisiken. Lufthansa ist damit weiterhin ein Wert, bei dem der Markt sehr schnell zwischen Sommerfantasie und Kostenrealität umschaltet.

 

 

 

Das erste Quartal war besser, aber noch nicht gut

 

Die Q1-Zahlen erklären die Zurückhaltung. Der Umsatz stieg im ersten Quartal 2026 um 8 % auf 8,7 Mrd. Euro. Das bereinigte EBIT verbesserte sich um 110 Mio. Euro auf minus 612 Mio. Euro. Auch das Konzernergebnis fiel mit minus 665 Mio. Euro besser aus als im Vorjahr, als noch minus 885 Mio. Euro ausgewiesen worden waren. Das ist ein Fortschritt, aber eben weiterhin ein Verlustquartal.

Der Blick in die Q1-Mitteilung der Lufthansa Group zeigt die zwei Seiten der Entwicklung. Einerseits verbesserte sich die bereinigte EBIT-Marge von minus 8,9 % auf minus 7,0 %, der bereinigte Free Cashflow stieg auf 1,4 Mrd. Euro und die Nettoverschuldung sank zum Quartalsende auf 5,3 Mrd. Euro. Andererseits bleibt die Profitabilität der Airlines im Winterquartal dünn, und steigende Personal-, Wartungs- und Kapazitätskosten drücken weiter.

Das Management spricht selbst von einer notwendigen Prüfung aller Hebel zur Kostensenkung und Effizienzsteigerung. Genau dieser Satz ist für Anleger wichtiger als die reine Umsatzsteigerung. Lufthansa wächst nicht in ein leeres Kostenumfeld hinein, sondern muss jede zusätzliche Erlöschance gegen strukturell hohe Ausgaben verteidigen.

 

Premium hilft, Kurzstrecke bremst

 

Die Netzgesellschaften profitierten im ersten Quartal von stabiler Nachfrage, besserem Ladefaktor und höheren Stückerlösen. Der Sitzladefaktor stieg auf 81,9 %, die Stückerlöse legten um 3,3 % zu. Besonders das Premiumsegment blieb stark. Das ist für Lufthansa wichtig, weil genau dort Margen entstehen können, die im preissensibleren Kurzstreckengeschäft schwerer durchzusetzen sind.

Doch der Konzern kann diese Stärke nicht isoliert betrachten. Auf Kurz- und Mittelstrecken bleibt das Umfeld schwierig. Flughafengebühren, Luftverkehrsteuern, Personalengpässe, Verspätungen und begrenzte Produktivität treffen gerade deutsche Drehkreuze hart. Lufthansa kann Langstrecke, Premium und Netzwerkflexibilität ausspielen, aber ein schwaches kontinentales Umfeld frisst einen Teil der Erholung wieder auf.

 

ITA Airways wird zur strategischen Wette

 

Ein wichtiger Wochenimpuls kam aus Italien. Lufthansa will die Option ziehen, den Anteil an ITA Airways von 41 % auf 90 % zu erhöhen. Für den zweiten Aktienblock soll ein zuvor vereinbarter Kaufpreis von 325 Mio. Euro gezahlt werden. Der Abschluss der Mehrheitsübernahme wird für das erste Quartal 2027 erwartet, vorbehaltlich der notwendigen regulatorischen Genehmigungen.

Strategisch ist das plausibel. ITA gibt Lufthansa einen stärkeren Zugriff auf den italienischen Markt, ergänzt die Netzwerklogik und kann in Cargo, Vertrieb, Vielfliegerprogramm und Hub-Steuerung zusätzliche Synergien bringen. Gleichzeitig ist eine Airline-Integration nie einfach. ITA muss nicht nur eingebunden, sondern profitabel gemacht werden. Für Anleger ist die Frage daher weniger, ob der Schritt industriell Sinn ergibt. Entscheidend ist, wie schnell sich dieser Sinn in Ergebnisbeiträge übersetzen lässt.

 

Neue Flugzeuge sind nötig, aber keine schnelle Lösung

 

Fast zeitgleich setzte Lufthansa auch bei der Flotte ein deutliches Signal. Der Aufsichtsrat genehmigte die Bestellung von zehn Airbus A350-900 und zehn Boeing 787-9. Der Listenpreis liegt bei 7,7 Mrd. US-Dollar, die Auslieferung ist für die Jahre 2032 bis 2034 vorgesehen. Damit treibt die Gruppe die Modernisierung ihrer Langstreckenflotte weiter voran.

Der Schritt ist strategisch richtig, weil modernere Flugzeuge weniger Treibstoff verbrauchen, geringere Emissionen verursachen und die Produktqualität verbessern können. Er löst aber nicht das kurzfristige Problem. Die Flugzeuge kommen erst in den 2030er-Jahren. Bis dahin muss Lufthansa mit Lieferverzögerungen, älteren Mustern, höherem Wartungsaufwand und operativer Komplexität umgehen. Die Zukunftsflotte verbessert die Perspektive, aber nicht automatisch die Marge des laufenden Jahres.

 

Technik und Cargo tragen mehr als nur Nebenrollen

 

Stabilisierend wirken weiterhin Lufthansa Technik und Lufthansa Cargo. Lufthansa Technik steigerte den Umsatz im ersten Quartal um 12 % auf 2,3 Mrd. Euro. Das bereinigte EBIT blieb mit 158 Mio. Euro nahezu auf Vorjahresniveau. Materialknappheit, Personalengpässe und Qualifizierungskosten verhinderten eine stärkere Ergebnisdynamik, doch die Nachfrage nach Wartung, Reparatur und Überholung bleibt hoch.

Lufthansa Cargo lieferte ebenfalls einen positiven Beitrag. Das bereinigte EBIT stieg auf 83 Mio. Euro nach 62 Mio. Euro im Vorjahr. Zusätzliche Belly-Kapazität durch ITA und eine stärkere Nachfrage zum Quartalsende halfen. Diese Bereiche sind wichtig, weil sie die Gruppe weniger abhängig vom reinen Passagiergeschäft machen. Sie können aber die strukturellen Herausforderungen der Airlines nicht vollständig ausgleichen.

 

Die Dividende signalisiert Normalität

 

Auch die Hauptversammlung passte in dieses Bild vorsichtiger Normalisierung. Die Aktionäre beschlossen eine Dividende von 0,33 Euro je Aktie für das Geschäftsjahr 2025. Vertreten waren 51,33 % des Grundkapitals. Zudem wurde Dr. Johannes Teyssen zum neuen Aufsichtsratsvorsitzenden gewählt, nachdem Dr. Karl-Ludwig Kley verabschiedet wurde.

Für die Aktie ist die Dividende ein positives Signal, aber kein Kurstreiber erster Ordnung. Sie zeigt, dass Lufthansa nach den Krisenjahren wieder Ausschüttungsfähigkeit demonstrieren will. Der Markt interessiert sich jedoch stärker für die Frage, ob die Ausschüttung aus nachhaltig steigenden Ergebnissen kommt oder vor allem ein Zeichen der wiederhergestellten Bilanzstabilität ist.

 

Der Sommer muss mehr liefern als volle Flugzeuge

 

Lufthansa geht mit besserer Ausgangslage in die wichtigste Saison des Jahres. Die Nachfrage ist vorhanden, das Premiumsegment hilft, ITA öffnet strategische Möglichkeiten, und die Modernisierung der Flotte bleibt ein langfristiger Effizienzhebel. Trotzdem bleibt die Aktie kein Selbstläufer.

Der entscheidende Punkt liegt in der Ergebnisqualität. Volle Flugzeuge reichen nicht, wenn Kosten, Unregelmäßigkeiten und Kapazitätsengpässe zu viel davon auffressen. Die kommenden Quartale müssen zeigen, dass Lufthansa nicht nur mehr Umsatz und besseren Cashflow erzeugt, sondern auch die Margenlücke zu profitableren Wettbewerbern schließt. Erst dann wird aus der Sommerhoffnung wieder eine überzeugende Kapitalmarktstory.

 

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22.05.2026 - Clara Meier-Walker

 

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