Welltower: Wachstumsdynamik intakt, doch die Prognose-Schere irritiert

Welltower FFO steigen um 25 %, doch die Senkung der Gewinnprognose wirft Fragen auf

 

Welltower gibt Gas. Der Umsatz steigt sequenziell weiter an und liegt höher als erwartet. Man kauft Wachstum und zeigt hohe Preissetzungskraft im Kerngeschäft mit Seniorenwohnheimen. 

Der Umsatz bei Welltower (US95040Q1040) kletterte im 2. Quartal kräftig. Um satte 39,1 % ging es auf 3,54 Mrd. US-Dollar. Das liegt deutlich über der erwarteten Normalisierung auf 33 %, die ich vor einer Woche antizipiert hatte. Die Wachstumsrate bleibt also im hohen 30er-Prozentbereich statt sich abzukühlen - ein sehr positives Signal.

Noch wichtiger: Der vergleichbare operative Gewinn des Gesamtportfolios stieg um 15,5 % zum Vorjahr. Für das Kerngeschäft - Seniorenwohnheime - meldet das Management ein Plus von 20,5 %. Diese Zahlen liegen exakt am oberen Ende der von mir als realistisch bezeichneten 15 % p. a. und bestätigen die demografische These: Die Babyboomer kommen in die Altersgruppe der über 80-Jährigen, und der Nachfrageüberhang durch zu wenige Neubauten hält an.

 

Das Wachstum kommt über zwei Flanken. Zum einen stieg die Auslastung der Seniorenheime im 2. Quartal um 330 Basispunkte. Zum anderen konnte Welltower die Durchschnittspreise um 5,2 % anheben. Damit belegte man sofort und eindrücklich, dass die Preissetzungskraft weiterhin hoch ist und das 1. Quartal kein positiver Ausreisser war.

Für einen REIT sind die Funds from Operations (FFO) die zentrale Kennzahl. Hier fallen vor allem grosse Einmaleffekte wie Objektverkäufe und Bewertungsveränderungen heraus. Auf „bereinigter“ Basis konnte Welltower seinen FFO im Juni-Quartal im Jahresvergleich um 25 % auf 1,60 US-Dollar je Aktie steigern. Seit Jahresbeginn kommt man somit auf 3,07 US-Dollar je Aktie (23,3 %). Oder anders gesagt: Der operative Cashflow wächst sogar noch schneller, als ich erwartet hatte.

 

Die Prognose-Schere klappt auf

 

Doch hier beginnt die Irritation. Welltower hob in der Nacht auf Dienstag die Jahresprognose für die „bereinigten“ FFO von 6,21 US-Dollar bis 6,35 US-Dollar auf 6,36 US-Dollar bis 6,44 US-Dollar an - also eine klare Bestätigung der operativen Stärke. Gleichzeitig senkte das Management jedoch die Prognose für den Gewinn nach Steuern von 3,24 US-Dollar bis 3,38 US-Dollar auf nur noch 3,11 US-Dollar bis 3,19 US-Dollar je Aktie. Und: Welltower nannte keine Begründung dafür. 

 

 

Die Schere zwischen steigendem FFO und sinkendem Net Income deutet auf einmalige Belastungen hin, die den Buchgewinn drücken, aber nicht den operativen Cashflow. Im 1. Quartal hatte Welltower 420 Mio. US-Dollar Gewinn aus Objektverkäufen erzielt; im 2. Quartal waren es noch 98,5 Mio. US-Dollar. Der Wegfall dieser Einmalgewinne im zweiten Halbjahr könnte die Senkung erklären - doch das ist Spekulation, keine offizielle Begründung. Für Sie ist der FFO die relevantere Kennzahl. REITs leben vom Cashflow, nicht vom buchhalterischen Gewinn. Die FFO-Anhebung ist das stärkere Signal.

 

Amica-Akquisition und Ausstieg aus der ambulanten Versorgung

 

Man akquirierte zudem neues Wachstum. Welltower schloss im April die Übernahme von 38 kanadischen Seniorenwohnanlagen für 4,1 Mrd. CAD ab und ergänzte im Juli fünf Entwicklungsprojekte für weitere 647 Mio. CAD. Parallel veräussert das Unternehmen sein Portfolio mit Objekten für ambulante medizinische Versorgung im Gesamtwert von 7,2 Mrd. US-Dollar - acht Objekte stehen noch zum Verkauf. Die strategische Neuausrichtung auf Seniorenwohnheime wird damit konsequent fortgesetzt.

Die Bilanz ist solide: Net Debt to Adjusted EBITDA liegt bei 2,99x, die Liquidität bei ca. 9,5 Mrd. US-Dollar. Die Dividende wurde um 15 % auf 0,85 US-Dollar (quarterly, annualisiert 3,40 US-Dollar) angehoben — eine Payout Ratio von ca. 53 % des FFO, also nachhaltig finanzierbar.

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29.07.2026 - Mikey Fritz

 

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