BMW beginnt den Umbau unter Ergebnisdruck

Der Gewinneinbruch im zweiten Quartal zwingt den neuen Vorstandschef zu Einschnitten – während die Neue Klasse erste Nachfrageerfolge liefert

 

BMW steht an einem unangenehmen Übergangspunkt. Die technologische Erneuerung nimmt Fahrt auf, doch das bestehende Geschäft verliert ausgerechnet im wichtigsten Auslandsmarkt an Kraft. Nach dem deutlichen Ergebnisrückgang im zweiten Quartal reicht es nicht mehr, auf neue Elektrofahrzeuge und langfristige Modellpläne zu verweisen. Der Konzern muss schneller, schlanker und regional anpassungsfähiger werden.

BMW (DE0005190003) meldete für das zweite Quartal einen Gewinn vor Steuern von 1,697 Mrd. Euro. Gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht das einem Rückgang um 35,1 %. Noch deutlicher fiel die Verschlechterung im Kerngeschäft aus: Die EBIT-Marge des Automobilsegments sank von 5,4 % auf 2,3 %.

Der neue Vorstandsvorsitzende Milan Nedeljković reagiert darauf nicht mit einer weiteren Modelloffensive, sondern mit einer Überprüfung bisher geschützter Strukturen. Prozesse in Vertrieb, Einkauf, Produktion und Entwicklung sollen vereinfacht werden. Auch die Zahl der Modellvarianten steht zur Disposition. Parallel wurde mit dem Betriebsrat ein Programm zum freiwilligen Personalabbau vereinbart.

 

Damit verändert sich die BMW-Erzählung. Der Konzern galt lange als vergleichsweise widerstandsfähiger Vertreter der deutschen Autoindustrie. Nun wird sichtbar, dass auch eine starke Premiummarke Preiswettbewerb, regionale Verschiebungen und hohe Transformationskosten nicht dauerhaft überdecken kann.

 

China ist nicht nur ein Absatzproblem

 

Der stärkste Belastungsfaktor kam aus China. Dort brachen die Auslieferungen im zweiten Quartal um 30,2 % auf 117.815 Fahrzeuge ein. Im gesamten ersten Halbjahr lag das Minus bei 20,4 %. Weltweit setzte die BMW Group im zweiten Quartal 590.947 Fahrzeuge ab, 4,9 % weniger als ein Jahr zuvor.

Der chinesische Rückgang trifft BMW doppelt. Es fehlen nicht nur Fahrzeuge im Volumen. Zugleich steigt der Druck auf Preise und Produktausstattung, weil einheimische Hersteller kürzere Entwicklungszyklen, umfangreiche Softwarefunktionen und aggressive Konditionen verbinden. Der Bericht über den Ergebnisrückgang und den geplanten Umbau zeigt, dass das Management nicht mehr von einer kurzfristigen Schwächephase ausgeht.

Europa und die USA konnten den Einbruch nur teilweise ausgleichen. Im zweiten Quartal stiegen die Auslieferungen in Europa um 7,6 % und in den USA um 11,9 %. Diese Entwicklung stabilisiert das Geschäft, ersetzt aber nicht automatisch die frühere Ertragskraft des chinesischen Marktes.

Die regionale Spreizung zwingt BMW zu mehr Flexibilität. In China sind batterieelektrische Fahrzeuge und digitale Funktionen besonders wichtig. In den USA bleibt die Nachfrage nach großen Verbrennern und SUV hoch. Ein weltweit nahezu identisches Modell- und Antriebskonzept wird dadurch kostspieliger und schwieriger zu steuern.

 

Die Marge zeigt den Handlungsdruck

 

Im zweiten Quartal erwirtschaftete das Automobilsegment nur noch 629 Mio. Euro EBIT. Das waren 60,7 % weniger als im Vorjahr. Neben dem schwächeren China-Geschäft belasteten Währungseffekte, Rohstoffkosten, höhere Abschreibungen sowie Importzölle das Ergebnis. Allein Zölle kosteten nach Unternehmensangaben rund 1,25 Prozentpunkte Marge.

Auch der Mittelzufluss verlor deutlich an Kraft. Der Free Cashflow des Automobilsegments sank im zweiten Quartal von 1,932 Mrd. auf 513 Mio. Euro. Im ersten Halbjahr standen 1,290 Mrd. Euro zu Buche, ein Rückgang um 45 %. Das Jahresziel von mehr als 2,5 Mrd. Euro bleibt zwar bestehen, verlangt aber eine spürbar stärkere zweite Jahreshälfte.

BMW reduziert bereits Investitionen und Entwicklungsaufwendungen. Die Investitionen lagen im ersten Halbjahr mit 1,9 Mrd. Euro rund 30 % unter dem Vorjahreswert. Das hilft kurzfristig dem Cashflow. Entscheidend ist jedoch, dass die Einsparungen nicht jene Produkt- und Softwareentwicklung ausbremsen, mit der der Konzern den Rückstand in China aufholen will.

 

Die Neue Klasse liefert den Gegenentwurf

 

Der operative Hoffnungsträger bleibt die Neue Klasse. In Europa stiegen die Auslieferungen batterieelektrischer Fahrzeuge im zweiten Quartal um 37,9 % auf 81.500 Einheiten. Fast jedes dritte dort verkaufte Fahrzeug der Gruppe war vollelektrisch. Der neue iX3 nähert sich nach Angaben des Konzerns seit dem Verkaufsstart der Marke von 100.000 Bestellungen.

Diese Nachfrage ist wichtig, weil BMW damit erstmals belastbarer zeigen kann, dass die hohen Vorleistungen in Batterietechnik, Elektronikarchitektur und Fahrzeugsoftware auf Kundeninteresse treffen. Die Halbjahresunterlagen der BMW Group zeichnen dennoch ein gemischtes Bild: Weltweit stiegen die rein elektrischen Auslieferungen im zweiten Quartal nur um 5,2 %, im ersten Halbjahr lagen sie sogar 7,4 % unter dem Vorjahreswert.

Europa allein entscheidet daher noch nicht über den Erfolg. Die Neue Klasse muss auch in China technologisch überzeugen und zugleich in anderen Regionen profitabel skalieren. Erst dann wird aus positiver Produktresonanz ein tragfähiger Ergebnisbeitrag.

 

 

 

Der Aktienkurs handelt bereits viel Skepsis

 

Nach der Gewinnwarnung im Juni und dem anschließenden Kursrückgang bewegt sich die BMW-Aktie deutlich unter den Hochs des vergangenen Jahres. Zum Wochenstart profitierte der Titel zwar von der freundlicheren Stimmung für europäische Autowerte und niedrigeren Ölpreisen. Eine nachhaltige Neubewertung lässt sich daraus aber noch nicht ableiten.

Die niedrige Bewertung signalisiert, dass Anleger bereits einen erheblichen Margendruck einpreisen. Sie ist dennoch kein ausreichendes Kaufargument. Entscheidend wird sein, ob BMW die Automobilmarge innerhalb des bestätigten Jahreskorridors von 1 bis 3 % stabilisiert und anschließend wieder eine glaubwürdige Perspektive auf höhere Erträge entwickelt.

Die Prognose selbst bleibt defensiv. Für 2026 erwartet BMW leicht rückläufige Auslieferungen, einen deutlichen Rückgang des Vorsteuergewinns und eine Kapitalrendite im Automobilgeschäft von lediglich 1 bis 5 %. Dividendenpolitik und Aktienrückkauf sollen unverändert bleiben. Das stützt die Aktionäre, kann eine operative Verschlechterung aber nicht dauerhaft kompensieren.

 

Der Umbau muss schneller wirken als der Modellzyklus

 

BMW besitzt weiterhin eine starke Marke, eine solide Bilanz und eine technologisch wichtige neue Fahrzeuggeneration. Das zweite Quartal hat jedoch gezeigt, dass diese Vorteile nicht automatisch zu hohen Margen führen. China, Zölle, Währungen und regionale Produktanforderungen drücken gleichzeitig auf das Geschäftsmodell.

Der Personal- und Strukturumbau ist deshalb mehr als ein Sparprogramm. Nedeljković muss Entwicklungszeiten verkürzen, Komplexität reduzieren und Entscheidungen näher an die einzelnen Märkte bringen. Gelingt das, könnte die Neue Klasse zum Ausgangspunkt einer operativen Erholung werden. Bleibt der Umbau dagegen hinter dem Tempo des Wettbewerbs zurück, droht BMW trotz guter Produkte über längere Zeit mit ungewöhnlich niedrigen Renditen zu arbeiten.

 

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03.08.2026 - Christian Teitscheid

 

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