Coca-Cola wird für mehr als Defensive bezahlt

Starkes Volumenwachstum, höhere Margen und eine angehobene Prognose machen aus dem vermeintlich langweiligen Getränkekonzern eine überraschend anspruchsvolle Qualitätswette

 

Coca-Cola hat ein Problem, um das viele Konsumkonzerne den Getränkeriesen beneiden dürften: Die jüngsten Zahlen waren so gut, dass sich die Diskussion an der Börse verschiebt. Es geht nicht mehr nur um Krisenfestigkeit, Dividenden und globale Markenmacht. Nach einem ungewöhnlich starken zweiten Quartal muss der Konzern erklären, wie viel echtes Wachstum hinter der neuen Dynamik steckt – und wie lange sich diese gegen vorsichtige Verbraucher, höhere Verpackungskosten und eine inzwischen anspruchsvolle Bewertung verteidigen lässt.

The Coca-Cola Company (US1912161007) hat im zweiten Quartal 2026 etwas geschafft, das für die Qualität der Zahlen wichtiger ist als eine weitere Preiserhöhung: Das weltweite Absatzvolumen stieg um 5 %. Gleichzeitig wuchsen die Nettoumsätze um 7 % auf 13,4 Mrd. US-Dollar und die organischen Erlöse um 6 %. Der Preis-/Mix-Effekt steuerte konzernweit lediglich 2 % bei.

Das ist analytisch entscheidend. Coca-Cola konnte in den vergangenen Jahren einen erheblichen Teil des Wachstums über höhere Preise erzeugen. Eine solche Strategie funktioniert allerdings nicht unbegrenzt, insbesondere wenn Haushalte unter Inflationsdruck stehen. Dass nun wieder mehr Getränkekisten, Dosen und Flaschen verkauft werden, macht die aktuelle Entwicklung qualitativ stärker.

 

Die Börse hat diesen Unterschied verstanden. Nach Vorlage der Zahlen Ende Juli sprang der Titel kräftig an und erreichte neue Höchststände. Mitte August bewegt sich die US-Aktie weiterhin im Bereich von knapp unter 90 US-Dollar. Damit ist Coca-Cola längst keine billige defensive Alternative mehr. Der Markt bezahlt für die Kombination aus Markenstärke, Wachstum und Berechenbarkeit einen erheblichen Aufschlag.

 

Fünf Prozent mehr Volumen sind die wichtigste Zahl im Bericht

 

Umsatzwachstum bei Coca-Cola kann verschiedene Ursachen haben. Preise können steigen, Währungen helfen und Beteiligungen oder Abfüllaktivitäten können die Vergleichsbasis verändern. Deshalb verdient die Entwicklung der Stückzahlen besondere Aufmerksamkeit. Das globale Unit Case Volume legte im zweiten Quartal um 5 % zu. Trademark Coca-Cola wuchs ebenfalls um 5 %, Coca-Cola Zero Sugar sogar um 16 %.

Auch jenseits klassischer Limonade war die Entwicklung breit. Wasser, Sportgetränke, Kaffee und Tee kamen zusammen auf 6 % Volumenwachstum. Sportgetränke legten um 5 % zu, Tee um 6 %. Lediglich Kaffee fiel um 2 % zurück.

Der aktuelle Quartalsbericht von Coca-Cola zeigt damit ein Unternehmen, das derzeit nicht von einem einzigen Erfolgsprodukt getragen wird. Der klassische Markenkern wächst, Zero-Varianten gewinnen weiter an Bedeutung und angrenzende Getränkekategorien verbreitern die Absatzbasis.

Gerade Coca-Cola Zero Sugar ist strategisch wichtig. Gesundheitsbewusstsein, zuckerärmere Ernährung und der zunehmende Einsatz von GLP-1-Medikamenten verändern langfristig Konsumgewohnheiten. Für Coca-Cola besteht die beste Verteidigung deshalb nicht darin, diese Entwicklung abzuwarten, sondern die eigene Marke unabhängig vom Zuckergehalt relevant zu halten.

 

Henrique Braun bekommt früh Rückenwind

 

Die Zahlen fallen zudem in eine sensible Managementphase. Henrique Braun hat 2026 die operative Führung übernommen und bereits vor seinem Amtsantritt deutlich gemacht, dass Coca-Cola schneller auf veränderte Verbraucherpräferenzen reagieren müsse. Das zweite Quartal liefert ihm früh ein starkes Argument.

Es wäre jedoch zu einfach, die Entwicklung nur als Fortsetzung des alten Coca-Cola-Modells zu lesen. Der Konzern arbeitet stärker mit lokalen Innovationszentren, unterschiedlichen Packungsgrößen und feineren Preispunkten. Dahinter steckt eine Erkenntnis, die für einen globalen Konsumwert zunehmend wichtig wird: Ein Getränk kann gleichzeitig erschwinglich bleiben müssen und als Premiumprodukt funktionieren.

CFO John Murphy hatte bereits im Juni darauf hingewiesen, dass die Widerstandskraft der Verbraucher sehr unterschiedlich ausfällt. Besonders Teile der mittleren Einkommensgruppen stehen unter Druck. Coca-Cola reagiert darauf mit kleineren Einheiten und günstigeren Einstiegspreisen. Die Strategie ist unspektakulär, aber für die nächsten Jahre womöglich wichtiger als eine neue Geschmacksrichtung.

 

Die Weltmeisterschaft wurde zur riesigen Verkaufsmaschine

 

Einen außergewöhnlichen Schub lieferte im zweiten Quartal die Fußball-Weltmeisterschaft. Coca-Cola aktivierte die Kampagne nach eigenen Angaben in mehr als 180 Märkten. Mehr als 20 Mio. Verkaufsstellen wurden einbezogen, digitale und soziale Aktivitäten erzeugten mehr als 60 Mrd. Impressionen.

Das wäre für sich genommen nur Marketingstatistik. Interessanter ist die Verbindung zum Absatz. Coca-Cola führt einen Teil des 5-prozentigen Volumenwachstums der Kernmarke und des 8-prozentigen Wachstums bei Powerade direkt auf die WM-Aktivitäten zurück.

Zugleich sammelte das Unternehmen über vernetzte Verpackungen mehr als 25 Mio. sogenannte First-Party-Datensätze. Damit verändert sich auch die Logik klassischer Markenwerbung. Coca-Cola kauft nicht nur Reichweite, sondern versucht, aus globalen Sportereignissen verwertbare Kundenbeziehungen für spätere Kampagnen aufzubauen.

Das macht die enorme Marketingmaschine effizienter. Es zeigt aber auch, warum das zweite Quartal nicht einfach auf jedes künftige Quartal hochgerechnet werden sollte. Eine Weltmeisterschaft ist kein permanenter Wachstumstreiber. Der Konzern muss nach dem Sonderimpuls zeigen, wie hoch das zugrunde liegende Nachfragewachstum tatsächlich ist.

 

Mehr Umsatz kommt wieder stärker unten an

 

Die Stärke endet nicht bei den Stückzahlen. Das operative Ergebnis stieg im Quartal um 9 %. Die berichtete operative Marge verbesserte sich von 34,1 auf 34,9 %, die vergleichbare operative Marge von 34,7 auf 35,6 %.

Das ist bemerkenswert, weil Coca-Cola gleichzeitig mehr in Marketing investierte und mit höheren Inputkosten kämpfte. Organisches Wachstum, niedrigere operative Aufwendungen und günstige Währungseffekte konnten diese Belastungen mehr als auffangen.

Das vergleichbare Ergebnis je Aktie erreichte 0,97 US-Dollar und lag 11 % über dem Vorjahr. Auf berichteter Basis stieg das EPS um 16 % auf 1,03 US-Dollar. Ein Teil dieses Schubs stammt aus der Währung. Selbst währungsbereinigt bleibt die Ergebnisentwicklung jedoch stark genug, um die höhere Bewertung grundsätzlich zu unterfüttern.

 

Nordamerika zeigt, warum Coca-Cola noch Preissetzungsmacht besitzt

 

Besonders sauber war der Mix im Heimatmarkt. In Nordamerika nahm das Volumen um 3 % zu, gleichzeitig erhöhte sich Preis/Mix um 4 %. Das vergleichbare operative Ergebnis auf währungsneutraler Basis wuchs um 12 %.

Das ist genau die Kombination, die Konsumgüterunternehmen suchen: höhere Preise ohne schrumpfende Mengen. Coca-Cola gewann nach eigenen Angaben zudem Marktanteile bei alkoholfreien trinkfertigen Getränken.

Die Situation ist damit deutlich angenehmer als bei Unternehmen, die Preiserhöhungen nur noch durch rückläufige Absatzmengen erkaufen können. Coca-Cola besitzt durch Marke, Vertrieb und Sortimentsbreite weiterhin Spielraum. Dauerhaft lässt sich diese Macht allerdings nur erhalten, wenn die Produkte für preisbewusste Kunden erreichbar bleiben.

Genau hier liegt die strategische Bedeutung der kleineren Verpackungen. Eine Mini-Dose kann pro Liter teuer sein und für den Kunden trotzdem einen niedrigen absoluten Kaufpreis besitzen. Coca-Cola schützt damit Marge und Markenposition, ohne ausschließlich über klassische Listenpreiserhöhungen arbeiten zu müssen.

 

Asien liefert Wachstum und gleichzeitig das Warnsignal

 

Das Gegenstück zur nordamerikanischen Stärke findet sich in Asien-Pazifik. Dort stieg das Absatzvolumen zwar um starke 8 %, doch Preis/Mix fiel um 9 %. Coca-Cola setzte bewusst auf Erschwinglichkeit und nahm einen ungünstigeren Mix in Kauf.

Noch wichtiger ist Indien. Der Konzern verlor dort im zweiten Quartal Marktanteile. CFO John Murphy verwies unter anderem auf Lücken bei Verpackungs- und Preisformaten. Höhere Aluminium- und PET-Kosten verschärften das Problem. Nach Informationen von Reuters fehlten Coca-Cola teilweise passende Angebote im mittleren Preissegment.

Das ist mehr als ein regionales Detail. Indien ist einer jener Märkte, in denen Coca-Cola langfristig enormes Mengenwachstum erwartet. Wer dort zwar Volumen gewinnt, aber den Preis- und Verpackungsmix nicht richtig trifft, verschenkt einen Teil der wirtschaftlichen Qualität dieses Wachstums.

Zugleich zeigt das Beispiel, wie empfindlich selbst ein asset-light orientierter Getränkekonzern gegenüber Rohstoff- und Verpackungskosten bleibt. Aluminium und Kunststoff sind keine Randgröße, wenn Milliarden Einzelverpackungen bewegt werden.

 

Der freie Cashflow macht die Defensive erst wertvoll

 

Für langfristige Aktionäre bleibt die Cash-Generierung mindestens so wichtig wie die Quartalsmarge. In den ersten sechs Monaten 2026 erwirtschaftete Coca-Cola 7,5 Mrd. US-Dollar operativen Cashflow und rund 6,9 Mrd. US-Dollar freien Cashflow.

Für das Gesamtjahr hat das Management die Free-Cashflow-Prognose von rund 12,2 auf rund 12,4 Mrd. US-Dollar angehoben. Dahinter stehen erwartete operative Mittelzuflüsse von etwa 14,6 Mrd. US-Dollar und Investitionen von rund 2,2 Mrd. US-Dollar.

Diese Geldmaschine finanziert eine der wichtigsten Eigenschaften der Coca-Cola-Aktie: die Ausschüttung. Im Februar erhöhte der Verwaltungsrat die Quartalsdividende um rund 4 % von 0,51 auf 0,53 US-Dollar je Aktie. Es war die 64. jährliche Dividendenerhöhung in Folge. Der lange Dividendenlauf ist damit nicht nur ein historisches Verkaufsargument, sondern weiterhin durch hohe laufende Mittelzuflüsse abgesichert.

 

Die Prognose steigt – und mit ihr der Anspruch

 

Nach dem starken Quartal erhöhte Coca-Cola die Jahresziele. Das organische Umsatzwachstum soll 2026 nun bei rund 5 % liegen, nachdem zuvor eine Spanne von 4 bis 5 % erwartet worden war.

Noch deutlicher ist die Anpassung beim Gewinn. Das vergleichbare EPS soll nun um 9 bis 10 % steigen. Zuvor waren 8 bis 9 % vorgesehen. Ohne Währungs- sowie Akquisitions- und Veräußerungseffekte erwartet das Unternehmen ein Wachstum des vergleichbaren EPS von 7 bis 8 %.

Diese Unterscheidung ist wichtig. Der starke Dollar war über Jahre Gegenwind für Coca-Cola, 2026 helfen die Währungen dagegen. Rund drei Prozentpunkte Rückenwind sind in der aktuellen EPS-Prognose enthalten. Die operative Entwicklung bleibt stark, aber das berichtete Gewinnwachstum sieht dadurch etwas besser aus als das rein zugrunde liegende Geschäft.

 

Eine defensive Aktie mit Wachstumsbewertung

 

Genau hier wird die Aktie analytisch interessanter als das Unternehmen selbst. Coca-Cola ist operativ ausgesprochen berechenbar. Der Aktienkurs spiegelt diese Berechenbarkeit inzwischen jedoch deutlich wider. Mit einem Kurs im hohen 80-US-Dollar-Bereich wird der Titel ungefähr mit dem mittleren Zwanzigfachen des zuletzt ausgewiesenen Jahresgewinns bewertet. Für einen Getränkekonzern ist das kein niedriger Multiplikator.

Der Markt bezahlt also bereits dafür, dass Coca-Cola seine Volumendynamik hält, die Margen schützt und weiterhin nahe am oberen Ende seiner langfristigen Wachstumsziele liefert. Ein schwächeres Quartal wäre deshalb nicht automatisch ein operatives Problem, könnte aber schnell zu einem Bewertungsproblem werden.

Die Aktie lebt momentan von einer attraktiven Kombination: defensive Nachfrage, starke Marken, hohe Cashflows und überraschend gutes Mengenwachstum. Je höher der Kurs steigt, desto weniger genügt allerdings allein das Argument der Sicherheit.

 

 

 

Die spannendste Frage ist nicht, ob Coca-Cola stabil bleibt

 

Dass Coca-Cola morgen noch Getränke verkaufen wird, ist nicht die relevante Investmentfrage. Interessanter ist, ob der Konzern aus seiner enormen Verbreitung weiterhin schnelleres Gewinnwachstum herausholen kann, als man einem reifen Konsumunternehmen eigentlich zutrauen würde.

Das zweite Quartal spricht dafür. Absatz, Umsatz, Marge, Gewinn und Cashflow entwickelten sich gleichzeitig in die richtige Richtung. Die angehobene Prognose macht aus einem guten Quartal zudem mehr als einen einmaligen Ausreißer.

Die Grenzen der Geschichte sind ebenfalls sichtbar: Indien zeigt, wie wichtig lokale Preisarchitektur bleibt. Aluminium und PET verteuern Verpackungen. Verbraucher sind keineswegs überall so robust, wie es aggregierte Konsumdaten suggerieren. Und die Fußball-Weltmeisterschaft hat dem Quartal einen Werbeimpuls gegeben, der sich nicht beliebig wiederholen lässt.

Coca-Cola bleibt damit ein defensiver Konzern, aber keine anspruchslose Aktie. Wer den Titel auf dem heutigen Bewertungsniveau kauft, kauft nicht nur Stabilität und Dividende. Er setzt darauf, dass der Getränkeriese sein derzeitiges Kunststück wiederholen kann: Preise durchsetzen, ohne Kunden zu verlieren, neue Konsumgewohnheiten bedienen, ohne die Kernmarke zu verwässern, und aus moderatem Umsatzwachstum überproportional viel Gewinn und Cash zu machen. Genau darin liegt derzeit die Qualität – und zugleich der Bewertungsanspruch.

 

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13.08.2026 - Christian Teitscheid

 

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