Norwegian wird von Engpässen ausgebremst

Norwegian Cruise Line: Aktivistischer Investor will Kurs verdoppeln

 

Zwischen der Performance von Norwegian Cruise Line und dem Konkurrenten Royal Caribbean Cruises liegen Welten. Ein aktivistischer Investor ist nun an Bord gekommen und will die operativen Engpässe beseitigen, um den Unternehmenswert zu verdoppeln.

Norwegian Cruise Line (BMG667211046) ist grundsätzlich gut aufgestellt. Man arbeitet derzeit mit einer Flotte von 34 Schiffen, wobei sich das Geschäft auf die 20 grössten Kreuzfahrtschiffe fokussiert, die rund 85 % der vorhandenen Kapazitäten abdecken. 13 weitere Kreuzfahrtschiffe hat man bestellt oder ist aktuell in Verhandlungen für eine Bestellung. Aufgrund der langen Lieferzeiten reden wir hier aber über Kapazitätserweiterungen für die kommenden 10 Jahre. Und darin liegt ein wesentlicher Engpass, denn Norwegian könnte heute wesentlich mehr Tickets verkaufen, wenn man mehr Kapazitäten anbieten könnte. So stieg der Umsatz in den ersten neun Monaten nur um 3 % auf 7,6 Mrd. US-Dollar und soll im Gesamtjahr 2025 nur ein Umsatzplus von knapp 5 % auf rund 10 Mrd. US-Dollar erreicht haben. Die abschliessenden Zahlen erwarte ich in der kommenden Woche am 02. März. 

 

 

Was die Börse jedoch wirklich sorgt, ist die Kostenseite. Daher haben die Aktien von Norwegian Cruise Line zuletzt auch nicht viel Zuspruch erhalten. Die Performance ist nichts im Vergleich zum Konkurrenten Royal Caribbean Cruises (LR0008862868). Und genau hier hat nun der aktivistische Investor Elliott Investment Management eingehakt. Man wirft dem Management Verschwendungen und mangelnde Kostenkontrolle vor. Der Hedge Fund hat eine Beteiligung von 10 % am Grundkapital zusammengekauft und will nun Klar Schiff machen bei Norwegian. Man hat sich als Ziel einen Aktienkurs von 56 US-Dollar gesetzt, was mehr als eine Verdoppelung wäre. Und der Investor hat nicht Unrecht: Die Kosten sind aus dem Ruder gelaufen. 

 

Aktivistischer Investor will Kurs verdoppeln

 

Was das Ergebnis zunehmend belastet, sind die steigenden Finanzierungskosten. In den ersten neun Monaten stieg der Netto-Zinsaufwand um satte 37 % auf 783,5 Mio. US-Dollar. Das klingt nicht nur wie ein Problem, sondern ist auch ein Problem. Ein Problem, das sich zudem verschärft. So wuchs der Netto-Zinsaufwand isoliert betrachtet im 3. Quartal sogar um 88 % von 175 Mio. US-Dollar auf 329 Mio. US-Dollar. Die Ausweitung des Schuldendienstes ist so umfassend, dass aus einem operativen Gewinnwachstum von zuletzt 8 % auf 750 Mio. US-Dollar dann nach Zinsen und Steuern ein Gewinnrückgang um -12 % auf 419 Mio. US-Dollar wurde. 

Die Explosion des Zinsaufwands kommt nicht von ungefähr. Der Anstieg resultiert zum einen daraus, dass alte Schulden zu höheren Zinssätzen refinanziert werden und zum anderen daraus, dass Norwegian seine langfristige Verschuldung nicht abbaut, sondern ausweitet. Zum 31. Dezember stieg die langfristige Verschuldung von 11,8 Mrd. US-Dollar auf 13,65 Mrd. US-Dollar. Und das bei einer Bilanzsumme von 22,2 Mrd. US-Dollar, die nur 2,19 Mrd. US-Dollar an Eigenkapital enthält, also nur eine Quote von 9,9 %.

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26.02.2026 - Mikey Fritz

 

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