Lange deutsche Zinsen verstetigen Trendbruch nach oben - WisdomTree Bund 10Y 5x Daily Short weiter aussichtsreich

Deutsche Renditen konsolidieren schnelle Gewinne

 

Auch nach der heutigen Zinserhöhung der EZB läuft diese der Ziel-Inflation wie auch ihrer Ziel-Reputation hinterher. Die Entankerung der langfristigen Inflationserwartungen drückt weiter auf den Euro, die Euroschwäche treibt die Importpreise, die ohnehin schon viel zu hoch ist. Die massive Fehleinschätzung der EZB, die seit Monaten steigenden hohen Inflationsraten seien nur vorübergehend, dürfte die aktuelle Konsolidierung des schnellen Renditeanstiegs bei deutschen 10-jährigen Staatsanleihen als Korrektur in einem neuen langfristigen Aufwärtstrend erscheinen lassen. Eine Möglichkeit, überproportional daran zu partizipieren, ist der WisdomTree Bund 10Y 5x Daily Short.

Nun hat sich die EZB also doch endlich nach langem Zögern und nach ganz offensichtlich hartem internen Ringen getraut, die Zinsen um 50 Basispunkte anzugeben. Damit liegt der Hauptrefinanzierungssatz bei 0,5 % und der Einlagensatz bei 0 %.

Die Begründung des EZB-Rates für die stärkere Zinsanhebung, man sei zu der Einschätzung gekommen, dass im Zuge einer Leitzinsnormalisierung ein größerer erster Schritt angemessen sei als bei der letzten Sitzung avisiert, zeigt aber, wie sehr die EZB ,,hinter der Kurve‘‘ des Marktes liegt. Ist es aus geldpolitischer Sicht ,,normal‘‘, angesichts der bisherigen massiven Verschleppung der geldpolitischen Straffung bei einer Inflationsrate in der Eurozone von 8,6 % im Juni 2022 einen Leitzins von 0,5 % und damit einen Realzins von – 8,1 % als ,,angemessen‘‘ zu bezeichnen?

 

Die Märkte werden entscheiden.

 

Einstweilen bleibt der Außenwert des Euros Gradmesser der geldpolitischen Qualität der heutigen und aller weiteren Entscheidungen der EZB. Der Wechselkurs zum US-Dollar sprang nach der Entscheidung kurz nach oben, danach fiel der Euro aber wieder ab und liegt nun auf dem Niveau des Vortages.

 

Und die langen Zinsen?

 

Schließlich sind es gerade die Änderungen der langfristigen Zinsen, die die Kapitalflüsse beeinflussen, wenn dieses nicht gerade einer spekulativen Attacke ausgesetzt ist.

Dieser lange Zins beinhaltet dabei aber nicht nur nach der Zinsparitäten- und Kaufkraftparitäten-Theorie den Ausgleich der Inflationserwartungen, sondern auch die Differenz der Bonität. Wie die Aufschläge verteilt sind, ist zwar etwas schwerer zu messen. Dass aber eine Währungsunion ohne gemeinsame Haftung der Nachfrage-Oligopolist am Markt öffentlicher Anleihen nicht das gleiche Risiko wie in einer Währungsunion mit gemeinsamer Haftung hat, ist selbstredend.

Man darf also hier insbesondere auf die Markteffekte des ebenfalls heute beschlossenen Instrumentes zur Absicherung der Transmission (Transmission Protection Instrument – TPI) gerade mit Blick auf Italien und Spanien gespannt sein.

 

Durch die zunehmende Überwälzung der Anpassungslasten europäischer Geldpolitik auf Deutschland ist eine Ausweitung der oben genannten Risikoprämie für deutsche Staatsanleihen wahrscheinlich. Neben der hohen Inflationsrate wirkt damit vor allem mittel- und langfristig ein zusätzlicher Anstiegsfaktor für die langen deutschen Renditen.

Aus der skizzierten Perspektive erscheint die Konsolidierung der Rendite der 10-jährigen deutschen Bundesanleihe nur vorübergehend.

Chart 1 zeigt dabei ein langfristig schwerwiegendes Argument. Denn aus charttechnischer Perspektive hat die zehnjährige Rendite inzwischen auch ihren flachsten Abwärtstrend (blaue Gerade in Chart 1) ihres seit mehr als 30 Jahren laufenden Trends fallender Renditen nach oben durchbrochen. Zuvor hatte sie bereits den seit der deutschen Wiedervereinigung 1990 laufenden Abwärtstrend nach oben verlassen (rote Linie in Chart 1).

 

Rendite deutscher Staatsanleihen 10 Jahre auf TradingView

 

Chart 2 zeigt die Entwicklung vergrößert und verkürzt seit 2011. Er zeigt, dass für den Trendbruch der flachsten langen Trendlinie noch keine Signifikanz generiert wurde, da der Schlusskurs des Monatscandles im Juni 2022 noch darunterlag. Aber hier gilt bis zum Gegenbeweis: Break ist Break!

Chart 2 zeigt auch, wie genau sich die Entwicklung der Rendite an charttechnisch wichtigen Marken orientiert hat. Aus dieser Perspektive wäre selbst ein erneuter Rückgang der Rendite intra-monthly bis auf 0,82 % kein großes Problem. Denn der deutliche Bruch der seit 1990 laufenden roten Abwärtstrendlinie wird die Renditekonsolidierung auf den Bereich oberhalb dieser Linie begrenzen.

 

Rendite deutscher Staatsanleihen 10 Jahre auf TradingView

 

Für Investoren, welche an dem Szenario eines weiteren Renditeanstieges favorisieren, bietet sich als gehebelte Teilnahme an der erwarteten Bewegung der ,,WisdomTree Bund 10Y 5x Daily Short‘‘ (IE00BYNXPH56) an. Er ist ein voll besichertes ETP, das auch von UCITS-Fonds gekauft werden kann. Das Produkt liefert die 5-fache, inverse Rendite auf Tagesbasis des ,,Bund Rolling Future Index‘‘, der die Wertentwicklung einer Position im Euro-Bund Future-Kontrakt mit der nächstliegenden Fälligkeit abbildet, zzgl. der Zinserlöse aus den Sicherheiten. Der Euro-Bund Futures werden an der EUREX gehandelt und liefern deutsche Staatsanleihen mit Restlaufzeiten von 8,5 bis 10,5 Jahren.

Eine konkrete Empfehlung zu dieser Analyse ist den Lesern des Zürcher Trends vorbehalten. Den Zürcher Trend und die zugehörigen Empfehlungen können Sie im Rahmen eines kostenlosen Probe-Abonnements ausgiebig testen.

 

22.07.2022 - Arndt Kümpel

 

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