Carnival: Wandler sind das passende Instrument

Carnival platziert Wandler mit 1 Mrd. US-Dollar Nennwert - Aktie unter Druck

 

Die amerikanischen Kreuzfahrtgesellschaften erleben ein starkes Comeback im laufenden Jahr. Die Achillesferse bleiben jedoch die Refinanzierungen und der hohe Bedarf nach frischem Kapital.

Carnival (PA1436583006) stoppte die Bullen am Dienstagabend mitten in ihrem Lauf. Von Mitte Oktober bis Mitte November wurden die Aktien der Kreuzfahrtgesellschaft um 88 % in die Höhe katapultiert. Dahinter stand die zurückgekehrte Risikofreude der Wall Street, die auch Gesellschaften mit schwachen Bilanzen wieder kauft. Nachbörslich rutschten die Notierungen jedoch um -12 %, nachdem Carnival eine neue Wandelanleihe privat platziert hatte.

Das grösste Problem für Carnival sind und bleiben die hohen Fremdkapitalkosten. Die harschen Zinserhöhungen der Federal Reserve haben nicht nur die Renditen der amerikanischen Staatsanleihen erhöht, sondern auch alle US-Dollar-Anleihen mit geringeren Bonitäten erlebten einen Renditeanstieg. Da Carnival während der Lockdowns lange sein operatives Geschäft pausieren musste, hatte die Kreuzfahrtgesellschaft ausserordentlich hohe Schulden am Anleihemarkt aufgenommen, um nicht in eine Insolvenz zu laufen. Diese Anleihen müssen nun selbstverständlich periodisch refinanziert werden, während gleichzeitig neuer Finanzierungsbedarf hinzukommt. 

 

Wandler sind das passende Instrument

 

Wandelanleihen sind in diesem Umfeld daher der optimale Weg für Carnival. Wandler beinhalten immer die Möglichkeit für einen Gläubiger, den Nennwert zu einem bestimmten Preis in Aktien der Gesellschaft zu wandeln. Für dieses Recht verzichten die Gläubiger auf einen Teil des jährlichen Kupons. Der Kupon eines Wandlers wird daher immer unter dem Kupon einer vergleichbaren Festverzinslichen liegen. Das Problem für die Aktionäre ist, dass sie eventuell verwässert werden, allerdings nur, wenn sich der Aktienkurs positiv entwickelt. Anderenfalls wird am Ende der Laufzeit schlicht der Nennwert getilgt. 

 

 

Da die Anleger aktuell risikofreudig sind und der Carnival Kurs einen Boden bildet, ist die Nachfrage hoch. Carnival hat in diesem Jahr bereits einige Kapitalmassnahmen mit Wandlern durchgeführt, die vor allem darauf abzielten, die Duration zu vergrössern. Der gestern Abend platzierte Wandler verlängerte effektiv beispielsweise die Laufzeit für 1 Mrd. US-Dollar Nennwert um drei Jahre von 2024 auf 2027. Eine enorm wichtige Arbeit für den Finanzvorstand, der darauf achten muss, dass die Duration möglichst hoch bleibt, aber die Tilgungen im Zweifel einen möglichst hohen Abstand zueinander haben. Was man nicht haben möchte, sind zahlreiche ausstehende Anleihen, die alle im selben Zeitfenster fällig werden.

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17.11.2022 - Mikey Fritz

 

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