Dollar General: Hoher Erfolg mit Tiefstpreisen

Ein weiteres Beispiel, wie man durch eine intelligente “All-Wetter-”Geschäftsstrategie gerade in (z.B. Corona-) Krisenzeiten erfolgreich sein kann, ohne aber gleichzeitig bei florierender Gesamtkonjunktur das Geringste vom eingeschlagenen Wachstumstrend einzubüßen, liefert derzeit auch ein Unternehmen, welches sich genau aufgrund dieser seit Jahrzehnten nachgewiesenen Ertragsbeständigkeit aktuell sowohl in unserem Strategiedepot AKTIEN KONSERVATIV wie auch VERMÖGENSSTREUUNG befindet. 

Die Rede ist von der führenden Einzelhandelskette der USA mit gezieltem Fokus auf das Niedrig(st)-Preissegment, DOLLAR GENERAL (US2566771059). 

Nachdem die Aktie in der letzten Woche einen weiteren Kurssprung um + 3,2 % auf ein neues Rekordhoch hingelegt hat und für den 28.05. zudem die Publikation der Zahlen zum 1. Geschäftsjahres-Quartal 2020/21 angesetzt ist (= 01.02. - 30.04.) erstellen wir daher nun eine Strategie- und Bewertungsanalyse zu diesem Titel. 

Chart:  DOLLAR GENERAL gegen MSCI WORLD – Index (jeweils in Euro) 

Geschäftsprofil und historische Geschäftslage 

Bei der 1939 gegründeten und im Bundesstaat Kentucky ansässigen DOLLAR GENERAL CORP. handelt es sich um eine der größten US-Einzelhandelsketten für preisgünstige Massenwaren aller Art (Aktienmarktkapitalisierung bereits rd. 46 Mrd. USD). Bei insgesamt rd. 145.000 Mitarbeitern verfügt der Konzern neben 16.400 Verkaufsstellen in der gesamten USA außerdem über einen äußersten schlagkräftigen Online-Vertrieb ihres sehr reichhaltigen Produktsortiments. Dieses erstreckt sich von klassischen Supermarkt-Konsumprodukten aller Art (Umsatzanteil rd. 78 %) über Geschenk-, Dekorations-, Büro- und Gartenartikel (Umsatzanteil rd. 12 %) und Haushaltswaren (Umsatzanteil rd. 6 %) bis hin zu Kleidung und Accessoires (Umsatzanteil rd. 5 %). 

In den letzten Jahren verzeichnete Dollar General ein hoch dynamisches Umsatz- und Nettogewinnwachstum, wofür nicht nur der US-weit stabil hohe Kundenzuspruch nach seinem unvergleichlich breit gefächerten Niedrig(st)preis-Warenangebot ausschlaggebend war, sondern ebenso auch der Trend kontinuierlicher Übernahmen kleinerer Mitwettbewerber. Doch selbst auch ohne Berücksichtigung dieser Akquisitionen gelang Dollar General bis zum Geschäftsjahresschluss 31.01.2020 das sehr außergewöhnliche Kunststück, die rein konzernintern, organisch generierten Umsätze damit nun im 30. Jahr in Folge gesteigert zu haben!      

Im Detail konnte Dollar General durch seinen intern wie extern generierten Wachstumstrend von 2014 – 2020 (Geschäftsjahresende jeweils 31.01.) bei einer hoch stabilen Ausweitung des Konzernumsatzes um 58 % (auf 27,7 Mrd. USD) seinen Nettogewinn gleichzeitig sogar noch etwas dynamischer um 67 % ausbauen (auf 1,7 Mrd. USD). Auch die hiermit einhergehende Nettogewinnmarge von über 6 % (operative Marge sogar rd. 8,5 %) ist innerhalb des internationalen Einzelhandelssektors überaus beachtlich (selbst für die USA, erst recht aber im Vergleich zur chronisch margenschwachen, wenn nicht gar verlustreichen Branchensituation in Europa). 

Geschäftsergebnis 2019/20 (per 31.01.) und Ausblick 2020/21    

Wie schon in den Jahren zuvor verlief auch die Geschäftsentwicklung 2019/20 für Dollar General vollauf zufriedenstellend. So konnte bei einer Umsatzerhöhung gegenüber Vorjahr um + 8,3 % der operative Gewinn (EBIT) gleich um + 10,5 % sowie allein bedingt durch eine erhöhte Steuerbelastung der Nettogewinn leicht unterproportional um + 7,8 % ausgebaut werden. Aufgrund eines durchgeführten Aktienrückkaufprogramms über 1,5 Mrd. USD kletterte der Reingewinn je Aktie gegenüber dem Vorjahr jedoch um 11,2 %. 

Das allein konzernintern generierte, organische Umsatzwachstum (“same store sales”) übertraf das Vorjahresniveau dabei um + 3,9 %, wobei nach Konzernangaben durchweg alle 4 Warensegmente (Supermarktartikel, Saison-/Bürowaren, Haushaltswaren und Kleidung/Accessoires) positive Umsatzentwicklungen aufwiesen. 

Auch für das laufende Geschäftsjahr 2020/21 ist der Konzernvorstand sehr optimistisch, und sieht trotz einer eingeräumten möglichen leichten Störung seiner Zulieferungsketten durch die Corona-Pandemie bislang keinerlei Veranlassung, von seinen ursprünglichen Ergebnisprojektionen für das laufende Gesamtjahr abzurücken. 

Diese sehen per 31.01.2021 aktuell ein Nettoumsatzwachstum von ca. 7,5 – 8 % vor, wovon 2,5 – 3 %-Punkte auf einem allein konzernintern, organisch generierten Wachstum beruhen dürften. Unter Einbeziehung eines weiteren Aktienrückkaufprogramms von rd. 1,15 Mrd. USD peilt der Konzernvorstand für das laufende Gesamtjahr eine erneute Ausweitung des Nettogewinns je Aktie um rd. 11,5 % an. 

War Dollar General bereits vor der Corona-Pandemie in den USA ein sehr gefragter, qualitativ ebenso hochwertiger wie preisgünstiger Vollsortiments-Anbieter, so dürfte nach unseren Erwartungen der Konzern seit dem Ausbruch des Corona-Virus in den USA jedoch nun nochmals in stärkerem Glanz eines klaren (zumindest relativen) Krisengewinners erstrahlen.

Denn einerseits sind die Verkaufsstellen des Konzerns auch trotz der Corona-Krise bis auf eine Verkürzung der Ladenschlusszeit um 1 Stunde weiterhin völlig regulär geöffnet (davon die 1. Stunde der Öffnung bei noch reichhaltigstem Tagessortiment alleine für Senioren – ohne Zweifel ein nachahmenswertes Vorbild auch für andere Länder). Andererseits dürfte auch der Online-Handel des Konzerns seit März zunehmend florieren, und zwar nicht nur wegen der hohen Bequemlichkeit des weiterhin vollkommen reibungslosen Bestell- und Liefervorgangs, sondern zudem auch wegen der sicherlich verzeichneten Budgetausgabeneinschränkungen und Bevorzugung von “Billigprodukten” durch private Haushalte in der jetzigen Virenphase.  

Bei der für den 28.05. angesetzten Ergebnispublikation des 1. Geschäftsjahres-Quartals 2020/21 (= 1.2. - 30.04.2020) erwarten die Analysten daher im Konsens bei einer gleich 11,8 %igen Steigerung des Nettoumsatzes eine ähnlich starke Ausweitung des Nettogewinns je Aktie um rd. 10,8 %, wobei auch leichte Kostenerhöhungen im Zuge der Corona-Virenausbreitung hierin einkalkuliert sein dürften. 

Fazit: Aktienbewertung und Anlageurteil 

Es ist aus unserer Sicht mit einer hohen Wahrscheinlichkeit absehbar, dass der Ausbruch der Corona-Pandemie die Geschäftsentwicklung von Dollar General im 1. Quartal 2020/21 kaum tangiert haben dürfte. Hinzu kommt, dass diese Ergebnispräsentation auch deshalb von wesentlich höherer Aussagekraft als jede bisherige Quartalszahlen-Präsentation anderer Unternehmen sein wird, da diese Ergebnisvorlage von Dollar General auch bereits den krisenverstärkten Monat April voll mit einschließt! 

Sollten die optimistischen Quartalsannahmen des Konzernverstands wie auch der Analysten am 28.05. nun bestätigt werden, kann man unseres Erachtens auch der kommenden Geschäftsentwicklung des Konzerns in den weiteren 3 Quartalen sehr gelassen entgegensehen und dürften sich die optimistischen Erwartungen des Vorstands für das Gesamtjahr dann auch als zutreffend erweisen. 

Vor dem Hintergrund dieser stark begründeten Zuversicht ist es aus unserer Sicht auch vollauf nachvollziehbar, dass der Kurs der Dollar General-Aktie zuletzt ein weiteres Rekordhoch markierte. Nichtsdestotrotz wird die jetzige KGV-Bewertung der Aktie von nur 24 (2020/21e) bzw. 21 (2021/22e) der hochgradigen generellen Ertragsqualität und -stabilität des Konzerns auch weiterhin noch viel zu wenig gerecht, so dass wir die Aktie selbst auch auf dem jetzigen Niveau weiterhin als klar kaufenswert einstufen. Der Titel bleibt daher auch selbstverständlich eine Bestandsposition unserer zwei Strategiedepots AKTIEN KONSERVATIV wie auch VERMÖGENSSTREUUNG.

18.05.2020 - Matthias Reiner - mr@ntg24.de