Screen Holding: Unbekannter Marktführer mit Potenzial

Beginnt die nächste Hausse bei den Halbleiterzulieferern?

 

Beginnt der Halbleiterzyklus in den nächsten Aufschwung zu drehen? AI dominiert die Schlagzeilen, aber der Rest der Branche erlebte zuletzt eine Flaute. Die Börse beginnt nun aber wieder vorsichtig auf den nächsten Aufschwung zu spekulieren. 

Die Halbleiterbranche ist seit 2023/24 in zwei Teile geteilt: AI und der Rest. Alle Halbleiterunternehmen, die die hohe Nachfrage des AI Boom bedienen, werden an der Börse mit Bewertungsprämien nur so überschütten. Der andere Teil der Branche steht hingegen im Abseits, selbst wenn sie gutes Geschäft machen. Die Equity-Story ist hier noch nicht vollständig, weil der Halbleiterzyklus die Bodenbildung gerade erst zu verlassen beginnt. Wenn man jedoch vom nächsten Aufschwung in der Branche profitieren will, muss man sich frühzeitig positionieren, da die Börse lange im Voraus das kommende Wachstum antizipiert. 

 

 

Zu diesem Kreis zählt beispielsweise die japanische Screen Holding (JP3494600004). Früher auch unter dem Firmennamen Dainippon Screen Manufacturing bekannt. Ähnlich wie viele Mittelständler in Deutschland ist auch die Screen Holding ein globaler Marktführer, allerdings nur in einer sehr engen und begrenzten Sparte. Die Hauptprodukte sind Maschinen, um Wafer chemisch und physisch zu reinigen. Die globalen Marktanteile dieser Spezialmaschinen liegen zwischen 42 % und 46 %. Neben der Reinigung von Wafern bedient man auch noch einen anderen Teilprozess in der Halbleiterproduktion. Dabei geht es um das sogenannte Coating bzw. Beschichten mit einer fotosensitiven Lösung. Hier hält Screen einen globalen Marktanteil von 77 %. 

 

Screen Holding: Unbekannter Marktführer mit Potenzial

 

Das Hauptproblem für Screen sind die starken Zyklen des Halbleitermarktes und die kapitalstarken Halbleiterzulieferer mit breiten, diversifizierten Portfolios. Die Zyklen in der Branche sind in der Regel von Phasen der Überkapazitäten geprägt, die dann vergleichsweise schnell umschlagen in Phasen der Unterkapazitäten. Für einen Maschinenbauer ist das ein schwieriges Umfeld, denn die Produktionszeiten für die hochkomplexen Produkte sind lang und brauchen Vorlauf, weswegen man auf einen schnellen Nachfrageanstieg nur begrenzt reagieren kann. Auf der anderen Seite kann man die Maschinen auch nur begrenzt auf Halde vorproduzieren, denn die Produkte sind kapitalintensiv, was die Bilanz belastet, und es besteht das Risiko, dass die Technologien sich weiterentwickeln, bevor man einen Käufer gefunden hat. 

 

 

Im Hinblick auf die Bewertungslogik der Börse sind die Screen Aktien vergleichbar mit denen der grossen ASML (NL0010273215) und der kleinen Aixtron (DE000A0WMPJ6). Kommt der Halbleitermarkt richtig in Schwung, gibt es neue Technologien und werden bei den Halbleiterherstellern die Kapazitäten ausgeweitet, dann beginnen die Aktien dieser Maschinenbauer zu fliegen. In der restlichen Zeit dümpeln sie jedoch dahin, weswegen das Timing hier von hoher Bedeutung ist.

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13.09.2025 - Mikey Fritz

 

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