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Fresnillo's Perspektiven im Fokus

Fresnillo auf Konsolidierungskurs

 

Die letzten Handelstage waren für die Aktie von Fresnillo eine wahre Achterbahnfahrt! Die am 30.07.2019 veröffentlichten Halbjahreszahlen stießen den Märkten sauer auf, mit der Aktie ging es rasant bergab. Allerdings machte sie im Sell-off mit einem Tagestief von 01.08.2019 bei 570 Pence kurz vor der sehr wichtigen Unterstützung von 569,6 Pence halt. Diese Unterstützung bildete sich als Zyklustief im September 2015, kurz bevor sich bei Gold und Silber im Dezember 2015 ihr Korrekturtief bildete (gestrichelte rote Line im Preischart).

 

Fresnillo, Gold und Silber monatlich

 

In unserer Kaufempfehlung für Fresnillo am 31.07.2019 wiesen wir auf die Bedeutung dieser technischen Unterstützung hin und machten die Möglichkeit einer ausgedehnten Doppelbodenbildung deutlich. Dass der Preischart diese mustersensible Interpretationsschwelle erkannt hat, rechtfertigt die Zuversicht, dass diese auch im Zuge einer allfälligen Konsolidierungsformation nicht unterschritten wird. Sollte dies trotzdem der Fall sein empfehlen wir einen Stoppkurs kurz unter dieser Marke.

 

Optimistisch für Silber, pessimistisch für Fresnillo?

 

Eine weitere Quelle für unseren mittelfristigen Optimismus bezüglich der Kursentwicklung von Fresnillo ist sein Verhalten in Bezug auf den Silberpreis (blaue Linie) und Goldpreis (rote Linie). Wie man in der obigen Kursgrafik erkennen kann, folgt das Impulsmuster von Fresnillo überwiegend dem Silberpreis. Für eine positive Prognose bezüglich des Fresnillo-Aktienkurses ist somit eine ebensolche für Silber nötig. Die Historie der Silber-Fresnillo-Impulsdynamik seit der Finanzkrise vor allem Ende 2018, im 1. Halbjahr 2013 und ab Oktober 2015 lässt den aktuellen starken Kursrückgang von Fresnillo bei gleichzeitigem deutlichem Kursanstieg von Silber als kurzfristige Gegenbewegung erscheinen. Denn man darf nicht die Begründung für den Kurssturz vergessen. Die Senkung der Förderprognose wurde mit operativen Verzögerungen und niedrigeren Erzgehalten begründet. Es ist davon auszugehen, dass die operativen Probleme gelöst werden können und dass die Initiativen zur Steigerung der Produktivität mittelfristig positive Ergebnisse zeitigen werden.

 

Fresnillos Stärken

 

Abgesehen davon hat sich an den Stärken von Fresnillo nichts Wesentliches geändert. Im Branchenvergleich liegen die Cashkosten je Unze Silberäquivalent mit 7,88 USD deutlich unter den 10,54 USD der Branche.  Im Durchschnitt der letzten 5 Jahre betrug die EBITDA-Marge 47 % und der Return on Equity (ROE) 11 %, während die EBITDA-Marge branchenweit im gleichen Zeitraum 34 % und der ROE nur minimale 0,2 % betrug. Hinzu kommen die solide Bilanz, eine hohe Schuldendienstfähigkeit und eine disziplinierte Ausgabenpolitik bei der Erneuerung der Ressourcen.

Fazit: Die obigen Fakten sprechen dafür, dass Fresnillo derzeit unterbewertet ist. Die Bewertungsmodelle legen zudem Gold- und Silberpreise zugrunde, die von der Realität schnell überholt werden können. Das ergibt im Ergebnis ein attraktives Chance-Risiko-Verhältnis, das sich am besten mit einem mittelfristigen Erwartungshorizont und einer permanent hohen Disziplin bei der Risikosteuerung nach unten nutzen lässt. Dazu empfehlen wir einen Stoppkurs kurz unterhalb der Marke von 569,6 Pence an der Börse London, wo die Aktie mit guter Liquidität notiert und im FTSE 100 enthalten ist.

 

11.08.2019 - Arndt Kümpel - ak@ntg24.de


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