Recruit Holdings: Japans weit dominierender Personalvermittler wächst stetig / Tausch gegen Itochu

Update zum Strategiedepot Aktien Konservativ 17.10.2021

 

In der zurückliegenden Woche verbuchte das Strategiedepot Aktien Konservativ nun wieder einen erheblichen Aufschlag um + 3,5 %, nachdem es in den zwei vorangegangenen Korrekturwochen zu einer Werteinbuße um rd. - 5,0 % gekommen war. Der letztwöchige Anstieg des MSCI WORLD (Euro)-Indexes um + 1,9 % wurde damit deutlich übertroffen. Dass das Strategiedepot Aktien Konservativ in der letzten Woche weit besser als der MSCI WORLD (Euro)-Index abschnitt, war dabei sowohl den zuletzt wieder rückläufigen Zinsen an den internationalen Anleihemärkten (z.B. 10 Jahres-Rendite öffentlicher US-Anleihen auf 1 Woche - 6 Stellen auf 1,52 %), als auch dem sehr positiven Beginn der US-Unternehmensberichtsperiode zum 3. Quartal zuzuschreiben.

Seit seiner Initiierung am 26.02.2019 verzeichnete das Strategiedepot Aktien Konservativ ohne Berücksichtigung von Dividendenzahlungen damit nun eine Nettoperformance auf Euro-Währungsbasis von + 44,2 %.

Hiermit verfehlte das Strategiedepot Aktien Konservativ die Performance des zeitgleich um + 45,5 % gestiegenen MSCI World (Euro)-Indexes seit seinem Start zwar weiterhin marginal um - 1,3 %. Allerdings ging hiermit in dem weitaus risikoaverser ausgerichteten Aktienportfolio des Strategiedepots Aktien Konservativ eine deutlich geringere Volatilität als im MSCI World-Index einher.

Zu den jeweiligen Börseneröffnungen in Tokio am 14.10. entschieden wir uns im Strategiedepot Aktien Konservativ nun zu einem Tausch in der Aktie des größten japanischen Industrie-, Handels- und Finanzkonglomerats ITOCHU CORP. (JP3143600009) gegen die traditionell weitaus wachstumsdynamischere RECRUIT HOLDINGS (JP3970300004). In letzterer Aktie wurde bis zum Schlusskurs am letzten Freitag, d. 15.10., im Strategiedepot Aktien Konservativ auch gleich ein sehr erfreulicher Einstandsgewinn von + 3,2 % erzielt.

Unser Entschluss, die Aktie der ITOCHU CORP. aus dem Depot zu verkaufen, beruhte trotz der langfristig unzweifelhaft hohen Wachstumsstabilität des in seiner Spartenvielfalt sehr ausgewogen agierenden Konzerns (zum detaillierten Geschäftsprofil siehe auch noch einmal diese Analyse) sowie der von den Analysten aktuell im Konsens attestierten Unterbewertung der Aktie um - 17 % (KGV 03/2024e nur rd. 8, dazu Dividendenrendite von 3,4 %) allein auf der technischen Tatsache, dass die Aktie mit einem Minus von - 7,5 % seit Einstand am 15.03. doch seither den deutlichsten Underperformer im Strategiedepot Aktien Konservativ dargestellt hatte, und ihr seit März 2020 etablierter Aufwärtstrend trotz einer weiterhin intakten Horizontal-Unterstützung bei umgerechnet 24 EUR wie aber auch gleichzeitig massiven Doppeltop-Bildung bei rd. 28 EUR in der schon seit Anfang 2021 nur noch verzeichneten hoch volatilen Seitwärtsbewegung zuletzt immer stärker in Gefahr geriet, künftig verletzt zu werden.

 

Chart: ITOCHU CORP. (in Euro)

 

 

Unsere Wahl im sofortigen Austausch gegen Itochu fiel vor dem Hintergrund des von uns konjunkturell wie auch bewertungstechnisch weiterhin grundsätzlich als bestens intakt eingestuften Aktienmarktumfelds in Japan auf die Aktie der 1960 gegründeten und in Tokio ansässigen RECRUIT HOLDINGS, bei der es sich ausgestattet mit einer sehr beachtlichen Blue Chip-Aktienmarktkapitalisierung von umgerechnet bereits fast 90 Mrd. EUR um den mit Abstand größten und in Teilsegmenten sogar auch praktisch oligopolistisch agierenden, völlig branchenübergreifenden Voll- wie Teilzeit-Arbeitsstellenvermittler Japans handelt.

Diese umfassenden Arbeitsvermittlungsdienstleistungen erbringt Recruit mit ihrem aktuellen Stamm von immerhin 48.000 Mitarbeitern dank ihrer jahrzehntelangen Tradition sowie den zeitgleich weltweit rasant gewachsenen internationalen Repräsentanzen japanischer Konzerne mittlerweile jedoch umsatzseitig nur noch zu rd. 55 % innerhalb Japans, der Rest ihrer Aktivitäten erstreckt sich bereits auf das Ausland, wovon die USA mit einem Konzernumsatzbeitrag von rd. 21 % den größten Anteil einnimmt.

In diesem aufgrund der vorrangig betriebenen Teilzeitstellenvermittlung traditionell äußerst konjunkturkrisenfesten Geschäftsprofil von Recruit Holdings verzeichnete der Konzern von Ultimo März 2015 – Ultimo März 2021 somit eine starke Umsatzausweitung um + 75 %, die sogar mit einem Nettogewinnanstieg um + 89 % einherging.

Und selbst auch im Zuge weltweit schlagartig hochschießender Stellenstreichungen und Arbeitslosenraten im Corona-Geschäftsjahr von März 2020 – März 2021 konnte Recruit Holdings, aus unserer Sicht noch sehr beachtlich, ihr unvermeidliches Umsatzminus auf nur - 5,5 % sowie ihre Nettogewinneinbuße auf - 27 % gegenüber dem Vorjahr begrenzen, was wir als einen weiteren klaren Beleg für das grundsätzlich nur begrenzt konjunkturanfällige Geschäftsprofil von Recruit Holdings werten.

Im 1. Geschäftsquartal 2021/22 (per 30.06.) verzeichnete Recruit, natürlich auch begünstigt durch die sehr schwache Vorjahresbasis, einen hoch dynamischen Umsatzsprung um + 40 % auf 665 Mrd. JPY (= 16 %ige Überbietung der Analystenkonsensprognose von nur 574 Mrd. JPY), der sogar von einer Explosion des Nettogewinns um + 250 % auf knapp 78 Mrd. JPY begleitet war (= 48 %ige Überbietung der Analystenkonsensprognose von nur 53 Mrd. JPY).

Für das Gesamtjahr 2021/22 taxieren die Analysten den Umsatzanstieg von Recruit aktuell auf ca. + 20 %, während der Nettogewinnanstieg mit ca. + 92 % jedoch noch weitaus dynamischer ausfallen dürfte.

Anschließend wird im Konsens bis Ultimo März 2024 mit einem weiteren hoch soliden Umsatzanstieg um ca. + 15 % gerechnet, dem ein erneut weit überproportionaler Nettogewinnanstieg um ca. + 31 % folgen dürfte.

Basierend auf diesen Prognosen ergibt sich hieraus aktuell ein geschätztes Aktien-KGV (03/2024e) von rd. 35, das den langfristig weiterhin in ihrer Konjunkturresistenz glänzenden und hoch dynamischen Wachstumsperspektiven von Recruit Holdings unseres Erachtens vollauf gerecht wird.

Hiermit begründen wir unsere jüngste Neuaufnahme in das Strategiedepot Aktien Konservativ wie auch unsere gleichzeitige Kaufempfehlung für die Aktie, verbunden mit einer aktuellen Stop Loss-Setzung bei 5960 JPY (= zum aktuellen Umrechnungskurs rd. 44,80 EUR).

 

Chart: RECRUIT HOLDINGS gegen MSCI WORLD-Index (jeweils in Euro)

 

 

20.10.2021 - Matthias Reiner

 

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