Tesla verkauft mehr Autos und verdient weniger daran

Starke Auslieferungen und eine Erholung in China treffen auf schwache Margen und Teslas teuersten Investitionszyklus

 

Tesla liefert gerade zwei Geschichten gleichzeitig. Das klassische Autogeschäft hat sich nach einem schwierigen Jahresbeginn deutlich erholt, und auch aus China kommen wieder stärkere Absatzsignale. Gleichzeitig wird immer sichtbarer, was der Umbau zum KI-, Robotaxi- und Robotikkonzern kostet. Umsatzwachstum ist zurück – doch der operative Gewinn hält mit diesem Tempo nicht Schritt.

Tesla (US88160R1014) erreichte im zweiten Quartal 480.126 Fahrzeugauslieferungen. Damit lagen die Verkäufe deutlich über den 384.122 Fahrzeugen des Vorjahresquartals. Produziert wurden 451.758 Fahrzeuge. Tesla baute also einen Teil seiner zuvor aufgebauten Bestände wieder ab.

Auch der Juli liefert ein wichtiges Signal. Die Verkäufe der in China gefertigten Model 3 und Model Y erreichten nach Daten des Branchenverbandes CPCA 93.579 Fahrzeuge einschließlich Exporten und lagen damit deutlich über dem Vorjahresmonat. In Europa bleibt die Entwicklung dagegen ausgesprochen uneinheitlich: kräftige Verbesserungen in einzelnen Ländern stehen weiterhin erheblichen Rückgängen in anderen Märkten gegenüber.

Das macht Tesla derzeit schwerer zu lesen als eine normale Autoaktie. Die Nachfrage stabilisiert sich, doch der Börsenwert hängt längst nicht mehr nur daran, wie viele Model Y verkauft werden. Entscheidend wird, ob Tesla die hohen Ausgaben für Autonomie, Robotaxis, eigene Chips und Optimus irgendwann in ein deutlich profitableres Geschäftsmodell verwandeln kann.

 

28 Milliarden Dollar Umsatz lösen das Margenproblem nicht

 

Auf der Umsatzseite war das zweite Quartal stark. Tesla setzte 28,236 Mrd. US-Dollar um, 26 % mehr als ein Jahr zuvor. Allein die Automotive-Umsätze erreichten 20,516 Mrd. US-Dollar. Services und sonstige Erlöse legten besonders kräftig auf 4,581 Mrd. US-Dollar zu.

Darunter wird das Bild jedoch deutlich schwieriger. Der operative Gewinn sank von 923 Mio. auf nur noch 398 Mio. US-Dollar. Damit lag die operative Marge bei lediglich rund 1,4 %. Der den Stammaktionären zurechenbare Nettogewinn erreichte 1,114 Mrd. US-Dollar nach 1,172 Mrd. US-Dollar im Vorjahr.

Die Zahlen im aktuellen Tesla-Quartalsbericht bei der SEC zeigen den Kern des Problems: Forschung und Entwicklung kosteten im Quartal 2,371 Mrd. US-Dollar nach 1,589 Mrd. US-Dollar im Vorjahr. Tesla wächst wieder, investiert den zusätzlichen Spielraum aber sofort in die nächste Unternehmensphase.

Das verändert die Bewertungsfrage. Bei einem klassischen Autobauer wären steigende Stückzahlen und sinkende operative Gewinne ein Warnsignal. Tesla argumentiert dagegen, dass ein wachsender Teil der heutigen Kosten Investitionen in Autonomie, Robotik und künstliche Intelligenz sind. Genau diese Argumentation muss sich künftig finanziell beweisen.

 

Cybercab wird vom Versprechen zum Kapitalprojekt

 

Tesla hat im ersten Halbjahr mit der Produktion des Cybercab begonnen und baut den Robotaxi-Dienst weiter aus. Damit verlässt eines der wichtigsten Zukunftsprojekte langsam die reine Präsentationsphase. Trotzdem bleibt der Abstand zwischen technologischer Demonstration und einem global skalierbaren Geschäft erheblich.

Der Konzern beschreibt im Quartalsbericht die Autonomie inzwischen ausdrücklich als Ausgangspunkt für die nächste Wachstumsphase. Parallel werden Produktionskapazitäten für Optimus aufgebaut. In Fremont werden dafür frühere Produktionsflächen der Model-S- und Model-X-Linien neu genutzt.

Das ist strategisch radikal. Tesla akzeptiert schwächere kurzfristige Profitabilität, um Produktionssysteme aufzubauen, deren Ertrag heute kaum zuverlässig kalkulierbar ist. Die Börse bezahlt deshalb nicht nur eine erwartete Erholung des Autogeschäfts, sondern eine Wette darauf, dass aus Robotaxis und humanoiden Robotern tatsächlich große kommerzielle Märkte entstehen.

 

Der hohe Preis der KI-Offensive wird jetzt im Cashflow sichtbar

 

Besonders deutlich wird die neue Tesla-Phase beim Kapitalbedarf. Im ersten Halbjahr lagen die Investitionen bereits bei 8,28 Mrd. US-Dollar nach 3,89 Mrd. US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Für das Gesamtjahr erwartet Tesla inzwischen Investitionen von mehr als 25 Mrd. US-Dollar.

Das Geld fließt unter anderem in KI-Recheninfrastruktur, Rechenzentren, Robotaxi-Flotten, Produktionslinien, Batterietechnik und künftige Optimus-Kapazitäten. Im zweiten Quartal wurde der Free Cashflow dadurch mit rund 1,1 Mrd. US-Dollar negativ. Reuters hatte bereits vor den Zahlen auf diesen Investitionssprung hingewiesen.

Tesla kann sich diese Offensive zunächst leisten. Ende Juni verfügte der Konzern über rund 43,5 Mrd. US-Dollar an Zahlungsmitteln, Zahlungsmitteläquivalenten und kurzfristigen Anlagen. Die Bilanz verschafft Zeit. Sie löst aber nicht die Frage, welche Rendite auf die Milliardeninvestitionen folgen wird.

 

 

 

China stabilisiert sich – Europa bleibt kompliziert

 

Für das traditionelle Fahrzeuggeschäft kommt derzeit aus China der klarere Impuls. Im Juli stiegen die Verkäufe der in Shanghai produzierten Fahrzeuge gegenüber dem Vorjahr kräftig. Der Monat setzte damit eine längere Wachstumsserie im wichtigen chinesischen Markt fort.

Europa liefert dagegen keine ebenso klare Erholung. Frankreich und Dänemark meldeten zuletzt deutliche Zuwächse, während Tesla in mehreren anderen Märkten weiterhin schwach abschnitt. Einzelne Monatswerte können durch Lieferzyklen, Förderbedingungen und steuerliche Änderungen stark schwanken. Trotzdem zeigt die regionale Spreizung, wie umkämpft der europäische Elektroautomarkt inzwischen ist.

Auch deshalb bleibt das Autogeschäft wichtiger, als es in Teslas neuer KI-Erzählung manchmal wirkt. Robotaxis und Optimus können langfristig enorme Fantasie erzeugen. Die Milliarden dafür müssen kurzfristig aber noch überwiegend von Fahrzeugen, Energieprodukten und Services finanziert werden.

 

Mehr Absatz reicht Tesla nicht mehr

 

Das zweite Quartal hat eine alte Sorge entschärft und eine neue verschärft. Tesla kann weiterhin sehr große Stückzahlen verkaufen und hat nach dem schwachen Jahresauftakt gezeigt, dass Nachfrage zurückgewonnen werden kann. Gleichzeitig wird der Abstand zwischen Umsatzwachstum und operativer Profitabilität größer.

Genau deshalb dürfte die Aktie auch künftig empfindlich auf zwei völlig unterschiedliche Nachrichtengruppen reagieren. Einerseits zählen Auslieferungen, Preise und Marktanteile in China, Europa und Nordamerika. Andererseits muss Tesla bei Robotaxi, Cybercab und Optimus Fortschritte liefern, die den enormen Kapitalbedarf rechtfertigen.

 

Die spannendste Zahl der kommenden Quartale muss deshalb nicht zwingend eine neue Auslieferungsbestmarke sein. Wichtiger wird, ob Tesla nach dem aktuellen Investitionsschub einen Weg findet, aus der KI-Offensive wieder steigende Margen und positiven freien Cashflow zu erzeugen. Erst dann würden Autogeschäft und Zukunftserzählung wieder in dieselbe Richtung arbeiten.

 

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05.08.2026 - Christian Teitscheid

 

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