Verisign: Dominierende Domänen

Auch in der Langeweile kann der Erfolg liegen. Dies betrifft nicht etwa nur durch die Corona-Krise erzwungene häusliche Beschäftigungen, die den Einen oder Anderen sicher schon zu völlig neuen und hoch kreativen, möglicherweise gar zukunftsweisenden Projektverfolgungen veranlasst haben. Nein, auch die Beibehaltung bereits jahrzehntelang schon langweilig erfolgreich betriebener Geschäftskonzepte verspricht gerade in Ausnahmesituationen wie dem jetzigen Corona-Umfeld sicher kaum einen geringeren Erfolg. 

So auch bei VERISIGN (US92343E1029), dem bereits seit ihrer Gründung (1995) in den ersten Tagen der kommerziellen Internetverbreitung erfolgreichsten Verwalter der führenden sog. “Top Level”-Internetdomänen und zugehöriger Sicherheitslösungen. 

Auch seit Jahresbeginn ist der Konzern in dieser “langweiligen” Weltdominanz der Domänenadministration seinem Nimbus eines hochgradig stabilen und berechenbaren Ertragsgenerators vollkommen treu geblieben, was auch sofort seinen Niederschlag in einer deutlichen Outperformance der Aktie (YTD 2020 in Euro: + 12,6 %) gegenüber dem MSCI World-Index (YTD 2020 in Euro: - 7,6 %) fand. 

Angesichts des hochgradig konservativen / defensiven Charakters dieses Geschäftsprofils war diese Aktie aus unserer Sicht daher auch ein idealer Kandidat für eine Aufnahme in unser betont performancestetiges Strategiedepot VERMÖGENSSTREUUNG bereits seit dem ersten Tag der Depotlancierung am 30.04.2019, und zeigt sich seither mit + 10,2 % der Performance des MSCI World Euro-Indexes (-1,7 %) ebenfalls weit überlegen. 

Nachdem die Ergebniszahlen zum 1. Quartal ebenfalls alle Analystenschätzungen übertrafen, ist es daher nun an der Zeit, die Aktie einmal genauer unter die Lupe zu nehmen.                     

Chart: VERISIGN gegen MSCI WORLD – Index (jeweils in Euro) 

Geschäftsprofil und Ergebnishistorie

Die 1995 gegründete und im US-Bundesstaat Virginia ansässige VERISIGN INC. (aktuelle Aktienmarktkapitalisierung 25 Mrd. USD) ist der weltführende Verwalter in der Vergabe von Internetadressen (sog. Domänen, englisch Domains) und der Gewährleistung der Zugriffssicherheit auf diese Adressen durch entsprechende Zertifizierungen. Entsprechend gliedern sich diese Internetdienstleistungen des Konzerns in die zwei Bereiche “Registry Services” (= Domain-Verwaltung) und “Security Services”, deren Umsatzentwicklungen und –gewichtungen jedoch generell nicht separat publiziert, sondern lediglich zusammengefasst als gesamter Konzernumsatz ausgewiesen werden. 

Ihre wesentlichsten, sehr stabilen Ertragseinnahmen generiert Verisign grundsätzlich über die Vergaben von Internetadressen unter den weltweit führenden Hauptdomains .com (= Welt) und .net (= Netz). Daneben ist Verisign ebenfalls zuständig für Internetadressregistrierungen unter zahlreichen sekundären Domänen wie .tv (Fernsehsender), .gov (regierungsnahe Stellen), .edu (Bildungseinrichtungen) und .jobs (Stellenvermittlungen).  

Die nahezu einzige nicht unter Verwaltung von Versign stehende, weitere weltführende Domain ist somit .org (= gemeinnützige Organisationen und Stiftungen), die in 2003 aus wettbewerbsrechtlichen Gründen abgegeben werden musste. 

Im Rahmen dieser Adressregistrierungs- und –verwaltungsdienstleistungen bietet Verisign außerdem auch digitale Treuhanddienste und Cloud-basierte Netzwerkservices für Unternehmenskunden an. Auf diese Weise werden gewerbliche Website-Betreiber, Unternehmen, Kommunikationsdienstleister, E-Commerce-Dienstleister und auch gewerbliche Einzelpersonen in die Lage versetzt, ihre Geschäfte und Kommunikation jederzeit sicher abzuwickeln. 

Zum Ende des 1. Quartals verwaltete Verisign somit allein über 160 Mio. Internetadressen unter den Top Level-Domains .com und .net, womit alleine unter diesen beiden Haupt-Domains (noch ohne .tv, .edu etc.) Verisign aktuell bereits rd. 44 % aller derzeit weltweit rd. 360 Mio. vergebenen Internetadressen kontrolliert. Auf die von Verisign registrierten und sicherheitstechnisch überwachten Internetseiten erfolgen aktuell insgesamt über 210 Mrd. Zugriffe täglich. 

Die Zugriffssicherheit auf die von ihr verwalteten Internetseiten gewährleistet Verisign über im Hintergrund liegende zertifikatebasierte Verschlüsselungen der Internetinhalte, welche z.B. Filter wie Zugriffsverbote (DDoS, gerade auch bei regierungsnahen Internetseiten) enthalten oder unbefugte Zugriffe auf Hostserver (= Managed DNS) abwehren. 

Ende 2019 gliederten sich die geographischen Umsätze von Verisign wie folgt auf:  63 % USA, 17 % Europa / Mittlerer Osten / Afrika (EMEA-Raum), 10 % China, 11 % Rest der Welt. 

Dank ihres hoch ertragsstabilen, in weltweiter Führungsrolle wahrgenommenen Kerngeschäfts der Vergabe, Verwaltung und Sicherung von Internetdomänen gelang es Verisign zurückliegend von 2013 – 2019, bei einer rd. 28 %igen Umsatzausweitung ihren Konzernnettogewinn vor Steuern gleichzeitig um + 66 % zu steigern.  

Auch wenn damit einzuräumen ist, dass die Umsatz- und Gewinnsteigerungen der Internetadressenverwaltung von Verisign auf Jahresbasis grundsätzlich nicht besonders dynamisch ausfallen, so liegt deren großes Plus jedoch in einer extremen Wachstumsstetigkeit, die nahezu in jedem Jahr anhaltende Umsatz- und Gewinnausweitungen praktisch garantiert. 

Ergebnis 1. Quartal 2020 und Ausblick 

Mit der Umsatz- und Nettogewinnausweitung des 1. Quartals konnten auf beiden Ebenen die Analystenerwartungen geschlagen werden. Der Umsatz stieg gegenüber Vorjahr um 2 % auf 313 Mio. USD (Analystenkonsens 309 Mio. USD), während nach Herausrechnung einer erheblichen einmaligen Steuerrückerstattung der verbleibende Nettogewinnanstieg um 5 % auf 1,42 USD je Aktie den Analystenkonsens von nur 1,28 USD je Aktie gleich um 14 cts. je Aktie übertraf. 

Das Domänenverwaltungsgeschäft von Verisign wurde im 1. Quartal dabei von einer Verlängerungsrate ihrer Adressregistrierungen in Höhe von 75,4 % getragen, während dieser Wert im 1. Quartal 2019 noch bei 75,0 % lag. Die Anzahl registrierter Internetadressen lag gegenüber dem Vorjahr um 1 % höher bei 160,7 Mio. Domänen, wobei die Anzahl registrierter .net-Adressen nach vorangegangenen 12 rückläufigen Quartalen in Folge im 1. Quartal 2020 zum ersten Mal seit langem wieder auf dem Vorjahresniveau verharrte. Die operative EBIT-Marge des Konzerns, was Signal seiner exzellenten Basisprofitabilität ist, konnte weiter auf das hervorragende Niveau von 66 % gesteigert werden, wozu vor allem auch ein 50 %iger Rückgang der Sales- und Marketing-Ausgaben beitrug. 

Für das Gesamtjahr 2020 behält der Konzernvorstand, der in der Corona-Pandemie auch weiterhin keinerlei Belastungsfaktor sieht, seine Prognose eines ca. 2 % igen Umsatzanstiegs, gekoppelt mit einer operativen Marge von rd. 65 % unverändert bei. Dies würde auf der Ebene des operativen EBIT-Gewinns zwar einem Rückgang um rd. - 4 % gegenüber dem Vorjahr entsprechen, allerdings sind die Analysten im Konsens sehr zuversichtlich, dass der im Endeffekt weit wichtigere Nettogewinn des Konzerns (ohne Berücksichtigung des sehr hohen Steuergewinns des 1. Quartals) im Gesamtjahr 2020 ebenfalls um rd. 2 % zulegen dürfte. 

Aktienbewertung und Anlageurteil

Auch wenn die Umsatz- und Gewinndynamik von Verisign im laufenden Jahr 2020 nur sehr moderat bleiben dürfte, so spricht doch vieles für einen weiterhin grundsätzlich stabilen Geschäftsverlauf, der den Verisign in der aktuellen Corona-Krise deutlich von vielen anderen Konzernen abhebt.  

Für 2021 fällt der Analystenkonsens jedoch wesentlich optimistischer aus, indem für das kommende Jahr bei einer rd. 6 %igen Umsatzausweitung ein rd. 10 %iger Anstieg des Nettogewinns prognostiziert wird. 

Hintergrund hierfür ist, dass die durch den weltweiten Internetregulator ICANN gewährte Exklusivlizenz an Verisign zur Verwaltung der .com-Domänen noch bis ins Jahr 2024 läuft und jährlich mögliche Preisanhebungen um bis zu 7 % p.a. vorsieht. Die weitere Exklusivlizenz für .net-Registrierungen läuft zwar nur bis zum Jahr 2023, jedoch besteht hier gar ein zulässiger Preisanhebungsspielraum um bis zu 10 % p.a. .  

Für das Jahr 2020 verständigte sich Verisign angesichts der extremen globalen Corona-Wirtschaftsbelastungen mit den politischen Institutionen zwar bereits auf ein außerordentliches Preismoratorium bis zum Jahresende, was vor allem die weitgehende Geschäftsstagnation in diesem Jahr erklärbar macht. Nach unserer Erwartung dürfte das Auslaufen dieses Moratoriums ab Anfang 2021 aber höchstwahrscheinlich - gerade bei sprunghaften Konjunkturbelebungen - anschließende Preisanhebungen für die .com- und .net-Domains bis nahe an die zulässige Maximalgrenze nach sich ziehen. 

Mit einem um den einmaligen Steuereffekt im 1. Quartal 2020 bereinigten KGV (2020e) von rd. 41 und (2021e) von rd. 37 erscheint die Verisign-Aktie auf den ersten Blick zwar zunächst ambitioniert bewertet. Die auch auf die nächsten Jahre absehbare hochgradige Umsatz- und Gewinnwachstums-Stabilität mit Begleitung durch die exzellente operative Geschäftsmarge von rd. 66 % rechtfertigen diese Bewertung jedoch in unseren Augen voll und ganz.