Eli Lilly wird zum Gefangenen des eigenen Erfolgs

Mounjaro und Zepbound treiben den Pharmakonzern auf neue Größenordnungen – doch Foundayo, Retatrutide und Milliardeninvestitionen machen deutlich, wie hoch der Markt die nächste Wachstumsstufe bereits ansetzt

 

23 Mrd. US-Dollar Quartalsumsatz wären für viele Pharmakonzerne bereits die ganze Geschichte. Bei Eli Lilly sind sie inzwischen nur der Ausgangspunkt. Der Konzern wächst mit einem Tempo, das im klassischen Pharmageschäft ungewöhnlich ist, hebt seine Jahresprognose an und hat mit seinen Diabetes- und Adipositasmedikamenten einen Markt geschaffen, dessen Dimensionen immer größer werden. Genau dieser Erfolg verändert allerdings die Aktie: Gute Zahlen reichen kaum noch. Lilly muss inzwischen zeigen, dass nach Tirzepatid schon die nächste Wachstumswelle bereitsteht.

Eli Lilly and Company (US5324571083) befindet sich damit in einer ungewöhnlichen Lage. Das operative Geschäft liefert derzeit Argumente für die hohe Bewertung, während die Bewertung gleichzeitig immer mehr zukünftigen Erfolg vorwegnimmt. Nach den jüngsten Kursgewinnen bewegt sich die Aktie wieder in der Nähe ihrer Rekordzone. Der Markt bezahlt nicht nur Zepbound und Mounjaro, sondern bereits einen Teil dessen, was Foundayo, Retatrutide und die breitere Pipeline in den kommenden Jahren leisten könnten.

Genau hier liegt die analytische Spannung. Eli Lilly ist momentan kein klassischer Hoffnungsträger, dessen Bewertung der Realität davongelaufen ist. Die Realität wächst selbst außergewöhnlich schnell. Dennoch entsteht eine neue Abhängigkeit: Je größer das Unternehmen wird, desto schwieriger wird es, Wachstumsraten von 40 oder 50 % aufrechtzuerhalten.

 

Fast zwei Drittel des Quartals hängen an zwei Wirkstoffen

 

Das zweite Quartal zeigt die enorme Kraft des Stoffwechselgeschäfts. Der Konzernumsatz stieg gegenüber dem Vorjahr um 48 % auf 23,0 Mrd. US-Dollar. Das Absatzvolumen legte sogar um 60 % zu und kompensierte damit einen Rückgang der realisierten Preise um 13 %. Das bereinigte Ergebnis je Aktie erreichte 8,38 US-Dollar und lag 33 % über dem Vorjahreswert.

Die entscheidenden Zahlen stehen jedoch eine Ebene tiefer. Mounjaro erzielte weltweit rund 9,9 Mrd. US-Dollar Umsatz, ein Plus von 91 %. Zepbound kam allein in den USA auf rund 4,9 Mrd. US-Dollar und wuchs um 44 %. Zusammen lieferten die beiden auf Tirzepatid basierenden Produkte damit annähernd 15 Mrd. US-Dollar Quartalsumsatz.

Die aktuellen Quartalszahlen von Eli Lilly zeigen damit sowohl die Stärke als auch die Konzentration des Geschäfts. Lilly profitiert stärker als praktisch jeder andere große Pharmakonzern vom weltweiten Boom bei Diabetes- und Adipositastherapien. Gleichzeitig wird offensichtlich, wie wichtig es ist, diesen Erfolg auf mehrere Wirkstoffe und Darreichungsformen zu verteilen.

 

Preisdruck wird plötzlich zum Beweis für Marktmacht

 

Eine der interessantesten Kennzahlen des Quartals ist deshalb nicht der Umsatzanstieg, sondern der Preisrückgang. Weltweit gingen die realisierten Preise um 13 % zurück. In den USA belasteten unter anderem niedrigere Preise für Zepbound und Mounjaro sowie Rabatt- und Erstattungseffekte.

Normalerweise wäre das bei einem Pharmakonzern ein deutliches Warnsignal. Bei Lilly erzählt es derzeit eine andere Geschichte. Das Mengenwachstum ist so stark, dass niedrigere Preise mehr als kompensiert werden. Damit verschiebt sich der wirtschaftliche Hebel: Die Investmentstory hängt weniger daran, für jede einzelne Dosis möglichst hohe Preise durchzusetzen, sondern immer stärker daran, wie groß der adressierbare Markt tatsächlich werden kann.

Das ist langfristig durchaus attraktiv. Breitere Erstattung, niedrigere Selbstzahlerpreise und größere Produktionsmengen können den Markt erheblich öffnen. Für die Marge bedeutet diese Entwicklung aber, dass Lilly seine Kostenvorteile, Produktionsauslastung und den Produktmix sehr genau steuern muss. Das Unternehmen wächst nicht mehr nur über Preis und Knappheit, sondern zunehmend über industrielle Skalierung.

 

Foundayo verändert den Markt stärker als seine ersten Umsätze vermuten lassen

 

Der nächste strategische Schritt liegt bereits im Markt. Foundayo, Lillys orales GLP-1-Präparat Orforglipron, wurde Anfang April in den USA zur Gewichtsreduktion zugelassen. Anders als injizierbare GLP-1-Therapien wird das Präparat einmal täglich als Tablette genommen und benötigt keine besonderen Vorgaben hinsichtlich Essen oder Wasser.

Die Bedeutung liegt weniger in den ersten Verkaufsmonaten als in der Erweiterung der Zielgruppe. Nicht jeder potenzielle Patient möchte sich regelmäßig ein Medikament injizieren. Eine wirksame Tablette kann deshalb Menschen erreichen, die bislang nicht für Zepbound oder andere injizierbare Präparate infrage kamen oder diese ablehnten.

Die FDA-Zulassung von Foundayo schafft Lilly damit eine zweite Plattform innerhalb desselben Wachstumsmarktes. Hinzu kommen Phase-3-Daten für Typ-2-Diabetes, nach denen Orforglipron auch dort eine weitere Indikation erschließen könnte.

Gerade dieser Punkt ist für die Bewertung wichtig. Foundayo muss Zepbound nicht verdrängen, um wirtschaftlich relevant zu werden. Lilly kann Injektion und Tablette parallel anbieten und damit unterschiedliche Patientenpräferenzen, Erstattungsmodelle und Märkte bedienen.

 

Retatrutide verschiebt die Leistungsgrenze erneut

 

Noch größer ist die Fantasie rund um Retatrutide. Der Wirkstoff aktiviert neben GLP-1 und GIP zusätzlich den Glucagon-Rezeptor und geht damit pharmakologisch einen Schritt über Tirzepatid hinaus. Die Phase-3-Daten sind entsprechend aufmerksam verfolgt worden.

Im TRIUMPH-1-Programm verloren Teilnehmer mit der höchsten untersuchten Dosis nach 80 Wochen im Mittel 28,3 % ihres Körpergewichts. In einer verlängerten Untersuchung bei Menschen mit einem Ausgangs-BMI von mindestens 35 lag der durchschnittliche Gewichtsverlust nach 104 Wochen bei rund 30 %. Weitere Phase-3-Studien lieferten auch bei Patienten mit Typ-2-Diabetes sowie bei schwerer Adipositas und kardiovaskulären Vorerkrankungen deutliche Gewichtsreduktionen.

Nach den im Juli veröffentlichten Phase-3-Ergebnissen zu Retatrutide betrachtet Lilly das klinische Datenpaket für Zulassungsanträge bei Adipositas, obstruktiver Schlafapnoe und Knieschmerzen infolge von Arthrose inzwischen als vollständig. Ein Antrag bei der US-Arzneimittelbehörde ist für das erste Quartal 2027 geplant.

Damit entsteht eine interessante interne Dynamik. Tirzepatid ist wirtschaftlich gerade erst in der Hochlaufphase, während der mögliche Nachfolger bereits klinisch eine weitere Leistungsstufe andeutet. Für Anleger bedeutet das einen ungewöhnlich langen Wachstumsbogen – gleichzeitig muss Retatrutide bei Verträglichkeit, Zulassung, Produktion und kommerzieller Positionierung erst noch beweisen, dass spektakuläre Studienwerte auch zu einem ebenso erfolgreichen Produkt werden.

 

 

 

Die Prognose steigt – und trotzdem wird die Latte höher

 

Nach dem starken zweiten Quartal hob Lilly seine Umsatzprognose für 2026 auf 85 bis 87 Mrd. US-Dollar an. Zuvor hatte der Konzern mit 82 bis 85 Mrd. US-Dollar gerechnet. Auch die zugrunde liegende Ergebnisentwicklung fällt stärker aus als bislang erwartet.

 

Die operative Botschaft ist eindeutig: Die Nachfrage läuft nicht nur planmäßig, sondern stärker. Problematisch für die Aktie ist allerdings die Mechanik einer solchen Erfolgsserie. Mit jeder Prognoseanhebung steigt die Wahrscheinlichkeit, dass Anleger die nächste positive Überraschung bereits voraussetzen.

Genau deshalb ist die jüngste Kursstärke analytisch anders zu behandeln als vor einigen Jahren. Lilly wird nicht mehr primär dafür bezahlt, einen großen neuen Markt entdeckt zu haben. Der Konzern wird dafür bezahlt, diesen Markt zu dominieren, seine Produktionskapazitäten schnell genug auszubauen und anschließend mit neuen Wirkstoffen eine zweite und dritte Generation des Wachstums aufzubauen.

 

Die Fabriken werden genauso wichtig wie die Medikamente

 

Ein Pharmaunternehmen mit stark steigender Nachfrage kann trotzdem Umsatz verlieren, wenn es nicht genügend Wirkstoff oder fertige Dosen produzieren kann. Lilly reagiert darauf mit einer Investitionsoffensive, deren Größenordnung inzwischen selbst für die Pharmabranche außergewöhnlich ist.

Allein im Mai kündigte der Konzern weitere 4,5 Mrd. US-Dollar für Produktionsstandorte in Indiana an. Seit 2020 summieren sich die dort zugesagten Investitionen damit auf mehr als 21 Mrd. US-Dollar. Neben klassischen Wirkstoffkapazitäten baut Lilly zugleich Fertigungsmöglichkeiten für neue Therapieplattformen aus.

Die jüngste Produktionsoffensive in Indiana ist deshalb ein zentraler Teil der Investmentstory. Mounjaro, Zepbound, Foundayo und mögliche künftige Medikamente wie Retatrutide brauchen nicht nur Zulassungen, sondern industrielle Kapazität in enormem Umfang. Die Milliardeninvestitionen belasten kurzfristig den Kapitalbedarf, schaffen aber die Voraussetzung dafür, dass Nachfrage überhaupt in Umsatz übersetzt werden kann.

 

Lilly kauft sich zusätzliche Wachstumsachsen

 

Parallel versucht das Management, die Abhängigkeit vom Stoffwechselgeschäft langfristig zu verringern. Im zweiten Quartal wurden mehrere Akquisitionen abgeschlossen, unter anderem in Bereichen wie Onkologie, genetische Medizin und andere innovative Therapieplattformen. Die daraus resultierenden Aufwendungen für erworbene Forschung und Entwicklung belasteten das Quartalsergebnis deutlich.

Das ist finanziell verkraftbar, strategisch aber keineswegs nebensächlich. Eine Gesellschaft mit einer Bewertung in dieser Größenordnung kann nicht dauerhaft nur von zwei Medikamentenfamilien leben. Immunologie, Onkologie, Neurowissenschaften und genetische Medizin müssen über die kommenden Jahre mehr Gewicht bekommen.

Erste Anzeichen gibt es. Die Umsätze ausgewählter Produkte aus Immunologie, Onkologie und Neurowissenschaften stiegen im zweiten Quartal zusammen kräftig. Doch gegenüber der Größenordnung von Mounjaro und Zepbound bleiben diese Bereiche vorerst zweite Reihe.

 

Der größte Gegner ist nicht Novo Nordisk, sondern die Mathematik

 

Der Wettbewerb mit Novo Nordisk bleibt wichtig. Unterschiede bei Wirksamkeit, Preis, Erstattung, Produktionskapazität und Darreichungsform können Milliarden verschieben. Für die Eli-Lilly-Aktie entsteht das größere langfristige Risiko jedoch aus einer einfacheren Rechnung.

Je höher der Umsatz bereits liegt, desto größer müssen absolute Zuwächse werden, um dieselben Wachstumsraten zu erreichen. Ein Umsatzplus von 48 % ist auf einer Basis von 23 Mrd. US-Dollar außergewöhnlich. Solche Wachstumsraten können nicht unbegrenzt fortgeschrieben werden. Gleichzeitig handelt Lilly an der Börse mit einem Bewertungsaufschlag gegenüber klassischen Pharmakonzernen, weil Anleger genau dieses außergewöhnliche Wachstum erwarten.

Das macht die Aktie nicht automatisch zu teuer. Es macht sie empfindlicher. Produktionsprobleme, schwächere Verschreibungszahlen, überraschend hoher Preisdruck, regulatorische Verzögerungen oder weniger überzeugende Studiendaten könnten stärker wirken als bei einem niedrig bewerteten Pharmakonzern.

 

Aus der Adipositasstory wird eine Plattformwette

 

Die zentrale Frage bei Eli Lilly lautet inzwischen nicht mehr, ob Zepbound und Mounjaro erfolgreich sind. Diese Antwort hat der Markt längst bekommen. Interessanter ist, ob der Konzern aus diesem Erfolg eine dauerhafte Stoffwechselplattform bauen kann.

Genau dafür stehen Foundayo und Retatrutide. Foundayo erweitert die Therapie um eine orale Option, Retatrutide könnte die Wirksamkeitsgrenze weiter verschieben. Hinzu kommen neue Indikationen rund um Begleiterkrankungen von Adipositas. Lilly versucht damit, nicht nur einen einzelnen Medikamentenmarkt zu beherrschen, sondern einen großen Teil der Behandlungskette chronischer Stoffwechselerkrankungen abzudecken.

Operativ ist der Konzern momentan schwer angreifbar: enormes Volumenwachstum, angehobene Prognose, mehrere starke Pipelineprogramme und milliardenschwere Produktionsinvestitionen sprechen dafür. Für die Aktie liegt das Risiko gerade deshalb weniger in einer offensichtlich schwachen Geschäftsentwicklung als in der Höhe der Erwartungen. Eli Lilly hat die außergewöhnliche Situation erreicht, dass selbst sehr gute Zahlen irgendwann nur noch das bestätigen, was der Kurs längst verlangt.

 

Eli Lilly and Company-Aktie: Kaufen oder verkaufen?

 

Die neuesten Eli Lilly and Company-Zahlen sprechen eine klare Sprache: Dringender Handlungsbedarf für Eli Lilly and Company-Aktionäre. Lohnt sich aktuell ein Einstieg oder sollten Sie lieber verkaufen?

Konkrete Empfehlungen zu Eli Lilly and Company - hier weiterlesen...

 

20.08.2026 - Christian Teitscheid

 

Auf Twitter teilen     Auf Facebook teilen

---

---

Ihre Bewertung, Kommentar oder Frage an den Redakteur

 

---

 

 

Haftungsausschluss - Die EMH News AG übernimmt keine Haftung für die Richtigkeit der Empfehlungen sowie für Produktbeschreibungen, Preisangaben, Druckfehler und technische Änderungen. (Ausführlicher Disclaimer)