Pfandbriefbank im Keller - Rebound?

Können die Bären die Pfandbriefbank vor den Zahlen im Keller halten?

 

Es war eine spektakuläre Handelswoche für ein konservatives und zurückgezogenes Institut wie die Deutsche Pfandbriefbank. Die Wall Street hatte sich auf die Aktien und Anleihen der kleinen Bank gestürzt, um schnelles Geld auf der Short-Seite zu machen, indem man die latenten Ängste des Marktes vor einem Crash im amerikanischen Gewerbeimmobilienmarkt anheizte. 

 

Ein informelles Team von Hedge Fonds spielen Ball und die Deutsche Pfandbriefbank (DE0008019001) ist zum Ball degradiert worden. Mit einer Marktkapitalisierung von inzwischen noch gut 500 Mio. Euro und keinem nennenswerten Handelsvolumen ist die Hypothekenbank leicht am Aktienmarkt in die gewünschte Richtung zu zerren, wenn es denn gewollt ist. Mehr als vier Hedge Fonds sehen die Bank als leichtes Opfer an und haben den Handel mit den Pfandbriefbank-Aktien in der vergangenen Woche regelrecht durch den Wolf gedreht. Zu den wichtigsten Playern sollen Caius Capital, Kite Lake Capital, Qube Research & Technologies und Wellington Management zählen.

15 % des Portfolios der Bank liegen in den USA. Genauer gesagt im Bereich von Gewerbeimmobilien, worauf sich die Pfandbriefbank insgesamt spezialisiert hat. Und die Bewertungen in diesem Markt sind im 4. Quartal in den USA stark gefallen, nachdem einige Marktteilnehmer dem Druck nicht mehr widerstanden und zu Tiefstkursen ihre Portfolios verkleinern mussten. Das wiederum erhöht den Druck, denn diese Tiefstkurse senken nun wiederum die Bewertungsgrundlagen zum Ende des 4. Quartals bzw. zum Jahresende. 

 

Hedge Fonds spielen mit der Pfandbriefbank

 

S&P Global hat die Attacken der Hedge Fonds zum Anlass genommen, um das Rating der Pfandbriefbank zu reduzieren. Das langfristige Rating reduzierte man von „BBB“ auf „BBB-“ und das Rating für Restlaufzeiten von weniger als einem Jahr hat man von „A-2“ auf „A-3“ gesenkt und verweist dazu auf das Exposure der Bank gegenüber dem amerikanischen Gewerbeimmobilienmarkt, das im November ein Volumen von 691 Mio. Euro erreichte. Dabei muss man festhalten, dass die Pfandbriefbank, trotz einer stark erhöhten Risikovorsorge (210 bis 215 Mio. Euro), für 2023 mit einem Vorsteuerergebnis von 90 Mio. Euro rechnet. Und S&P Global geht auch für 2024 von einem moderaten Gewinn für die Bank aus. 

 

 

Das grösste Risiko für die Pfandbriefbank liegt jedoch nicht in ihrem Portfolio. Das kann man ohne Probleme über die Zeit hinweg bereinigen. Was die Bank in Gefahr bringen kann, ist, wenn die anderen Banken die Pfandbriefbank zu schneiden beginnen. Kocht die Gerüchteküche nur hoch genug, schiessen die anderen Banken erst und kappen ihre Geschäftsbeziehungen zur Pfandbriefbank, und fragen dann erst später, ob die Gerüchte denn auch wirklich wahr sind.

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27.02.2024 - Mikey Fritz

 

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