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Xinyi Solar, eHealth Inc.: Themendepot Zukunftstechnologien

Update zum Themendepot Zukunftstechnologien 04.10.2020

 

In der letzten Woche präsentierten sich die internationalen Aktienmärkte in einer freundlichen Verfassung. Der MSCI WORLD (Euro)-Index stieg um + 0,7 %, nachdem Befürchtungen, die zunehmend rasante globale Ausbreitung der Corona-Pandemie könne neue staatliche Wirtschaftseinschränkungen zur Folge haben, vorübergehend in den Hintergrund traten.

Außerdem ist auffällig, dass in den zurückliegenden 2 Wochen im Zuge zunehmend positiverer Wirtschaftsdaten gerade aus den USA sowie einer weiterhin stabilen Konjunkturlage in China die Analystenmehrheit nun selbst die Gewinnentwicklungsperspektiven europäischer STOXX 600-Unternehmen für das 3. Quartal deutlich optimistischer beurteilt, auch wenn die Wirtschaftsentwicklung in Europa selbst hierfür sicherlich momentan noch wenig Anlass bietet.

So wird für die europäischen STOXX 600-Unternehmen im 3. Quartal „nur“ noch ein durchschnittlicher Nettogewinneinbruch von - 39 % gegenüber dem Vorjahr erwartet, während diese Prognose vor 2 Wochen noch bei rd. - 50 % gelegen hatte. In den USA sind die Einschätzungen der Analysten hingegen weiterhin deutlich optimistischer, indem im 3. Quartal für die S&P 500 - Konzerne eine voraussichtliche mittleren Nettogewinneinbuße gegenüber dem Vorjahr von aktuell „nur“ - 21 % prognostiziert wird.

Die diversen positiven Konjunkturdaten, die in der letzten Woche aus den USA vermeldet wurden, bestanden zum einen in einer Erhöhung der Beschäftigtenzahl gemäß dem ADP Employment-Index um 749.000 im September (Konsens: 650.000), während sich die Zahl der Beschäftigten im Vormonat August nur um + 428.000 ausgedehnt hat. Entsprechend sank auch die Arbeitslosenquote in den USA im September weiter, und zwar von 8,4 % im Vormonat nun auf nur noch 7,9 % (Konsensprognose: 8,2 %). Darüber hinaus verzeichnete auch der Chicagoer Einkaufsmanager-Index für die Bundesstaaten Indiana, Illinois und Michigan als ein grundsätzlich sehr relevanter gesamtwirtschaftlicher Konjunkturindikator im September gegenüber dem Vormonat August einen steilen Anstieg von 51,2 auf 62,4, während Ökonomen zuvor nur einen kaum veränderten Stand von rd. 52,0 erwartet hatten. Und schließlich lieferte auch der Anstieg der Hausverkäufe im September um + 24 % gegenüber dem Vorjahr bzw. um + 8,8 % gegenüber August ein klares Signal dafür, dass der US-Immobilienmarkt mittlerweile ebenfalls wieder in einen deutlichen Erholungstrend übergegangen ist.

In den letzten 2 Wochen haben sich durch die fortgesetzte Heraufstufung der Analysten-Gewinnschätzungen wie auch den Rückgang der Weltaktienmärkte in lokalen Währungen (der allein in Euro - Währungsumrechnung durch die Abwertung des Euro gegen den US-Dollar und japanischen Yen neutralisiert wurde) die KGV-Bewertungen der Märkte nun zumindest geringfügig ermäßigt. So wies das geschätzte KGV (2021e) des MSCI World-Index per 30.09. nur noch einen Wert von 18,8 (= -1,0 gegenüber Ultimo August) auf, im stärker rückläufigen, gleichzeitig aber von kräftigeren Gewinnschätzungsanhebungen begleiteten MSCI USA sogar nur noch von 21,4 (= - 2,5 gegenüber Ultimo August).

Der KGV-Bewertungsaufschlag des MSCI USA hat sich auch infolge der zurückliegenden Underperformance des (zu Recht) mit einer zusätzlichen Bewertungsprämie versehenen NASDAQ 100-Index zum MSCI WORLD-Index daher aktuell auf nur noch + 14 % reduziert, womit der MSCI USA-Index nun bereits längstens als angemessen, wenn nicht gar angesichts der im Weltvergleich deutlich überlegenen Margen- und Gewinnwachstumsperspektiven von US-Konzernen als unterbewertet einzustufen ist.

Wir werden daher in den nächsten Wochen nun voraussichtlich die Investitionsgewichte in US-Aktien in unseren 3 Strategiedepots wie auch dem Themendepot ZUKUNFTSTECHNOLGIEN generell auf ca. 40 - 43 % anheben, was selbst für Anleger mit vorrangiger Anlagekonzentration auf die Währung Euro ein jederzeit vertretbares Allokationsmaß darstellt (zum Vergleich momentanes Aktiengewicht der USA innerhalb des MSCI World-Index: rd. 66 %). Die grundsätzliche Aktieninvestitionsquote von bis zu rd. 88 % in all unseren Strategie- / Themendepots erachten wir auch weiterhin als angemessen.

 

Chart: MSCI World (Euro) – Index

 

 

Das vor allem auf besonders innovationsorientierte wachstumsstarke Titel, auch im Segment der Nebenwerte, ausgerichtete Themendepot ZUKUNFTSTECHNOLOGIEN übertraf die Entwicklung des MSCI WORLD (Euro) - Index in der letzten Woche bei weitem und schnellte um + 3,8 % nach oben.

Hierdurch ergab sich seit Auflegung am 04.05.2020 per 04.10. auf Euro-Währungsbasis eine Nettoperformance des Depots (vor Dividenden) von + 24,5 %, womit bereits in der relativ kurzen Zeitdauer des Depotbestehens eine signifikante Outperformance gegenüber dem MSCI World (Euro) - Index von + 13,8 % aufgebaut wurde.

Der erhebliche Anstieg des Depots wurde in der letzten Woche dabei erneut stark von Titeln der Solaraktien-Branche dominiert, die auch auf weltweiter Ebene im Vorfeld der anstehenden Quartalszahlen sowie aktuell international sehr günstiger operativer Marktbedingungen ein wahres Kursfeuerwerk abbrannten.

Hiervon profitierten im Depot auch die Titel des weltgrößten, chinesischen Solarglas-Herstellers XINYI SOLAR (KYG9829N1025), deren Aktie vor dem zusätzlichen Hintergrund der am 2.10. erfolgten Inbetriebnahme des weltgrößten 2,2 GW-Solarparks in der chinesischen Provinz Qinghai gleich um + 20,2 % explodierte, der deutsche Betreiber und Finanzierer von Solar- und Windkraftanlagen ENCAVIS AG (DE0006095003 / + 14,9 %) wie auch die Aktie des global tätigen, norwegischen Solarkraftwerks-Betreibers SCATEC SOLAR (NO0010715139), die um + 14,0 % hochschnellte.

Zusätzliche unternehmensspezifische Nachrichten zur Erklärung der der Aktienrallye von Scatec Solar und Encavis AG gab es in der letzten Woche jedoch nicht.

 

Chart: XINYI SOLAR gegen MSCI WORLD - Index (jeweils in Euro)

 

 

Auch wenn bislang noch von keinem der Weltkontinente das offizielle Ausmaß der weiteren Solarkapazitäts-Ausweitungen im 3. Quartal bekanntgegeben wurde, so ist - natürlich auch begünstigt durch die zurückliegenden Aufhebungen von Corona-Lockdowns – davon auszugehen, dass nach dem bereits 19 %igen weltweiten Solarkapazitätswachstum im 1. Halbjahr im 2. Halbjahr (und dies auch natürlich bereits im 3. Quartal) eine weitere Beschleunigung dieses globalen Kapazitätsausbaus durch neu ans Netz gegangene Anlagen eintreten bzw. eingetreten sein dürfte, wobei auch schon allein die klimatischen Bedingungen der weltweit erneut überdurchschnittlich heißen Sommermonate Juli – September für ein sehr hohes Maß an neuer Solarstromproduktion gesorgt haben dürften.

Ein sehr aussagekräftiges Indiz für die branchenweite Angebots-/Nachfragesituation und damit die operative Lage der Solarstromerzeuger stellt jedoch vor allem die Preisentwicklung von hochreinem Polysilizium dar, welches der wichtigste Einsatzrohstoff zur Herstellung von Photovoltaik-Glas und ganzen Modulen ist sowie auch fast nur dort zur Anwendung kommt (wie aber auch zur Herstellung von Chip-Wafern). Weil zumeist stark von der Nachfrageseite her dominiert, findet die Entwicklung der Polysilizium-Preise in aller Regel auch kaum zeitverzögert fast vollständigen Eingang in die Entwicklung der Solarmodul-Absatzpreise und damit im Endeffekt auch zu einem gewissen Teil in die Entwicklung der Solarstrom-Preise.

Und dieser Polysilizium-Marktpreis ist auf globaler Ebene seit seinem Corona-Tief Mitte Juni bei 6,80 USD/kg bis Ende September nun bereits wieder um nicht weniger als + 72 % auf 11,70 USD/kg hochgeschossen, was zur Folge hat, dass gepaart mit von Experten geschätzten globalen Solarkapazitätsausweitungen alleine schon von industriellen Kraftwerksbetreibern (d.h. noch vor jeglicher privaten Solarmodul-Nachfrage) um ca. + 18 % in 2020 und noch einmal + 20 % in 2021 der gesamten Solarstromerzeuger- und auch Zulieferer-Branche ab dem 2. Halbjahr nun eine gewaltige Konjunkturwende nach der Corona-Krise ins Haus stehen dürfte, die Brancheninsider derzeit einhellig als V-förmig bezeichnen.

Insofern ist für uns dieser neuerliche Chartausbruch nahezu aller internationalen Solarenergie-Aktien auch nicht sonderlich überraschend, und wir halten diesen mit einem aktuellen kapitalisierungsgewichteten Sektor-KGV (2020e) der weltgrößten Unternehmen von nur rd. 32 trotz des jüngsten Aktienbooms auch weiterhin bewertungsseitig für sehr solide gestützt.

Dennoch haben wir mit heutiger Markteröffnung in Hongkong nun eine Teilgewinnmitnahme in XINYI SOLAR durch die Veräußerung von 2000 St. vorgenommen (= Gewichtungsabbau um ca. - 2,3 %), da der Titel per Schluss gestern mit einem Gewicht von rd. 6,3 % aus unserer Sicht risikotechnisch nun bereits eine inakzeptable Depotgröße eingenommen hatte. Der heutige Verkaufserlös lag bei 13,20 HKD, womit ein Gewinn von + 170 % seit Einstand realisiert wurde.

Darüber hinaus brillierten in der letzten Woche im Themendepot ZUKUNFTSTECHNOLOGIEN auch die Aktien des digitalen US-Krankenversicherungsvermittlers EHEALTH (US28238P1093 / + 18,2 %) sowie des schwedischen Weltmarktführers in der Entwicklung von Online-Kasino- und Glücksspiel-Konzepten EVOLUTION GAMING (SE0012673267 / + 12,6 %).

Während es zum Kursanstieg von EVOLUTION GAMING keine fundamental neuen Unternehmensnachrichten gab, ist in unseren Augen die fortgesetzte Erholungsrallye von EHEALTH (+ 54 % gegenüber dem Korrekturtief vom 28.08.) vor allem darauf zurückzuführen, dass sich nach Angaben von Hedgefonds-Experten seit Ende August auf diesen erreichten Kurstiefstniveaus sowohl viele zuvor long positionierte (und durch den zurückliegenden Kurscrash stark geschädigte) wie aber auch short aufgestellte Hedgefonds (mit starken Kursgewinnrealisierungen ) nun extrem aus der bei ihnen zuvor (long wie short) sehr beliebten Spekulations-Aktie zurückgezogen haben.

Wie wir in unserer Aktien-Analyse vom 25.07. zu eHealth klar herausgestellt hatten, sind wir der Auffassung, dass nach deren glänzenden Zahlen vom 2. Quartal das bereits damals und sicher auch weiter bestehende strukturell immanente Marktrisiko vermehrter (Brutto)-Vertragskündigungen durch Krankenversicherungskunden infolge eines auch in den USA grundsätzlich sehr beliebten ständigen „Vertrags-(S)Hoppings“ weit überzeichnet und durch einen Analyse-Verriss des Hedgefonds Muddy Waters bereits vom 08.04.2020 noch weiter kursverzerrend geschürt wurde, dass aber hierbei der Effekt des Erfolgs im Gegenzug getätigter neuer Vertragsabschlüsse mit gewechselten Kunden innerhalb des extrem breiten Versicherungsangebots-Sortiments von eHealth zu Unrecht von den Investoren völlig ausgeblendet wurde.

Wir sind daher der Überzeugung, dass nach dem nun vermeldeten Rückzug vieler Hedgefonds aus der Aktie nun endlich wieder die längst überfällige fundamentalanalytische Rationalität gegenüber dem Geschäftsmodell und der Aktie von eHealth Einzug halten sollte, und die Ergebnisvorlage des 3. Quartals am 22.10. sicher weitere wertvolle künftige Aufschlüsse hierüber liefern wird.

Wir bleiben in der Aktie von eHealth, der bei einem aktuellen KGV (2021 / 2022e) von nur 20 / 13 nach wie vor eine starke Unterbewertung zu attestieren ist, und der die Analysten im Konsens daher folgerichtig auch weiterhin ein mittelfristiges Kurspotenzial von rd. + 43 % (= auf 134 USD) beimessen, daher unverändert weiter engagiert.

 

 

06.10.2020 - Matthias Reiner - mr@ntg24.de